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本文援引于报告《2021年长春高新企业报告》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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核心摘要：

长春高新上市20余年，形成金赛药业为核心的基因工程药物平台、百克生物为核心的疫苗平台，华康药业为核心的中成药平台，构建医药为主，房地产为辅的双轮驱动格局，其中基因工程及生物疫苗综合毛利率高达90%以上，尤其以金赛药业激素产品营收为核心，2020年其营收占比近7成。

2018-2020年中国生长激素市场规模由42亿元到76.6亿元，CACR为35.1%。到2025年预计市场规模达222.5亿元，2021-2025年CACR仍保持20.7%高速增长。长春高新子公司金赛药业生长激素在中国市占率近8成，其他竞争者的市占率也基本都处于下降趋势，金赛药业正在逐步挤压同行业竞争对手的市场空间。中国国产重组人促卵泡激素的企业只有金赛药业，长效产品是市场发展方向，金赛药业有望通过产品升级，扩容市场规模。

百克生物已上市的3款疫苗优势明显，逐步占据市场，还有12项在研疫苗和2项在研的全人源单克隆抗体，产品矩阵丰富，未来可期。

子公司华康药业及高新地产未来可能分别受到中成药集采及房地产政策影响，营收增速或将有所放缓，但占长春高新整体营收比例不大，因此对公司影响程度有限。

湖北省发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，湖北省将联合河北等18省实行首次中成药的集中带量采购

2021年9月25日，湖北省发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，湖北省将联合河北、山西、内蒙古等18省开展中成药集中带量采购，这是针对中成药的第一次跨省带量采购。此前，青海省、河南濮阳市、浙江金华市曾在本地范围内进行过探索。

中国药品集采政策不断加码，药品企业压力如何，引发投资者对上市企业经营情况思考。

长春高新子公司金赛药业生长激素在中国市占率近8成，其他竞争者的样本医院市占率也基本都处于下降趋势，金赛药业正在逐步挤压同行业竞争对手的市场空间

2020年金赛药业的样本医院市场占有率为78.4%，相比2018年的69.5%提升了近10个百分点，高居生长激素市场榜首，上升趋势良好。而行业TOP2安科生物2020年样本医院市占率仅为15.9%，比2018年减少2个百分点，与金赛药业差距较大。

中国企业较国外产品性价比更高，中国水针上市公司仅3家，金赛市占率达90%。此外，长效针的推出，实现了注射频率改变，性能也得到了显著增强，金赛药业有望提高产品依从度，进一步巩固其龙头地位。

中国国产重组人促卵泡激素的企业只有金赛药业，长效产品是市场发展方向，金赛药业有望通过产品升级，扩容市场规模

在促卵泡激素赛道，默克集团市场占有率近年来维持全球第一，2019年其促卵泡素销售额在全球占比约75.71%，默沙东占比也超20%，全球促卵泡素市场成熟，规模比较稳定，市场呈现出默克集团和默沙东处于双寡头垄断。

2016年-2019年，国内促卵泡素样本医院销售额从9.50亿元上升至10.49亿元，CAGR为3.35%，增速明显高于国际市场。2016年至2019年国内促卵泡素市场中，默克的果纳芬占据市场主要份额，且整体维持稳定，其中2019年占比达55.4%；欧加农的普利康市场份额有下滑趋势，2019年市场份额为5.6%；丽珠集团的丽申宝凭借价格优势，市场份额维持相对稳定，2019年市场份额为30.8%；金赛药业的金塞恒上市时间较晚，但市场份额增速较高，2019年市场份额达到8.2%。

2020年前三季度，促卵泡素国内样本医院销售额为6.04亿元，其中重组人促卵泡激素占71.31%，国产重组人促卵泡素占11.8%(金赛药业)。

子公司百克生物疫苗产线丰富，未来可期

百克生物公司已上市的3款疫苗产品优势明显，正逐步占据市场，此外，有12项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，产品矩阵丰富，未来有望继续放量增速。

水痘疫苗市场竞争格局呈三分鼎足局面，百克生物产品市占率行业第一

2019年起，百克生物、上海所、祁健生物三家企业的水痘疫苗签批量占比总计超过90%。2020年前三季度，百克生物水痘疫苗签批量占国内总签批量比重为32.05%，重回第一；祁健生物次之，签批量占比为31.25%；上海所第三，签批量占比为29.76%；荣盛生物和大连科兴水痘疫苗签批量所占比重较小。

中国流感疫苗布局企业众多，现上市企业中，百克生物鼻喷三价减毒活疫苗为中国企业独家种类，未来有望提高产品渗透率

目前国内无企业涉及鼻喷流感疫苗的研发，鼻喷流感疫苗对三价流感灭活疫苗有较强替代效应，百克生物拥有独家技术优势，叠加疫情背景下，民众健康意识提高，有利于提高鼻喷流感疫苗渗透率，公司鼻喷流感疫苗后续放量仍有较大空间。

中国尚未有国产的带状疱疹疫苗上市，目前临床阶段的管线大多为减毒活疫苗，其中百克生物处于临床III期阶段进展较快

2020年7月，中国首针重组带状疱疹疫苗在上海接种，供应厂商为葛兰素史克。中国成为全球第四个供应带状疱疹疫苗的国家。2020年1-11月累计形成批签发104万支，价格为1,600元/支。考虑到重组亚单位疫苗的价格较高，同时葛兰素史克每年可向中国市场提供的疫苗数量有限，中国的带状疱疹疫苗的需求仍需依靠国内厂家的研发生产来满足。中国国内尚未有国产的带状疱疹疫苗上市，目前临床阶段的管线大多为减毒活疫苗，其中百克生物处于临床III期阶段进展较快，预计2022年上市。

子公司华康药业及高新地产未来可能分别受到中成药集采及房地产政策影响，营收增速或将有所放缓，但占长春高新整体营收比例不大，因此对公司影响程度有限

2021年9月26日，湖北等18省开展中成药集中带量采购上述涉及的分类来看，公司涉及领域在集采范围内，但尚未涉及公司生产药品，未来如果集采扩大所在领域品种，很有可能涉及公司生产产品，但是子公司华康药业营收占长春高新营收比例不到7%，对长春高新经营业绩影响有限。

子公司高新地产是长春本土地产企业，地处东北地区，2021年H1地产销售不佳，未来可能受到整体房地产大环境影响，营收增速或将有所放缓，但其占2020年长春高新整体营收比例不到9%，对公司影响程度不大。

长春高新2021H1实现营收49.63和净利润19.23亿元，分别同比增26.71%和46.85%，未来公司激素赛道和疫苗赛道产品有望继续为公司实现高速增长，提升公司营收规模。

深度见解：2018-2020年中国生长激素市场规模CAGR为35.1%,2021-2025E有望继续保持CAGR20.7%高速增长

2018年，中国4-15岁人群为1.78亿，矮小发病率为3%，则矮小症患者为534万人，其中根据患病比例统计，60%的患者可以通过生长激素治疗，则中国2018年有320万患者。预计2021-2025年渗透率，保守估计（2020年疫情影响），延续2019-2020年2%的渗透率。2018年样本医院数据，平均人均用生长激素费用4.17万元/年。预计2021-2025年针销售额占比每年下降1.5个百分点，水针销售额占比每年提升1个百分点，长效销售额占比每年提升0.5个百分点。总体看，2018-2020年中国生长激素市场规模由42亿元到76.6亿元，CAGR为35.1%。到2025年预计市场规模达222.5亿元，2021-2025年CAGR仍保持20.7%高速增长。

重点关注企业

通过研究梳理长春高新业务，总结分析长春高新企业各赛道产品种类和特点、市场规模、竞争格局、市场增长动力及现有政策风险，头豹建议重点关注长春高新。