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本文援引于报告《2021年中国造纸行业概览》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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核心摘要：

中国造纸行业企业众多行业分散，市场集中度低是纸行业的一大特点，大型造纸企业较少，大部分纸浆造纸企业规模较小，产品同质化问题严重，产能多集中于低端产品，自2015年以来随着中国环保政策的出台，造纸门槛被提高，企业压力增大造纸行业企业数逐年减少。近年来，随着政策的不断规范下，造纸行业逐步步入绿色规范化道路，多数不达标企业遭受淘汰，行业集中度不断提高，CR4达到约30%。伴随着社会的发展，部分纸类的消费量已逐年递减，如新闻纸，但一类纸品随着发展需求量也在不断攀升，如箱板纸；总体而言，造纸行业已步入健康发展阶段，供给关系趋于平衡，未来预计将会持续平稳发展

2020年发布中国新《固废法》

2020年9月，10月中国颁布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》；《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》；其中新《固废法》中第二十四条规定“国家逐步基本实现固体废物零进口”，由国务院生态环境主管部门会同国务院商务，发展改革，海关等主管部门组织实施；同年11月发布公告中明确说明，禁止以任何方式进口固体废物，自2021年1月1日起执行。

造纸行业现状分析

中国造纸行业企业众多行业分散，市场集中度低是纸行业的一大特点，大型造纸企业较少，大部分纸浆造纸企业规模较小，产品同质化问题严重，产能多集中于低端产品。自2015年以来随着中国环保政策的出台，造纸门槛被提高，企业压力增大，造纸行业企业数逐年减少。2020年规模以上的造纸企业实现总利润458亿元，合计规模以上造纸企业2,409家，其中亏损企业有527家，占21.9%。造纸行业根据产能划分能分为产能大于500万吨/年，100-500万吨/年和小于100万吨/年三大梯队；截止至2020年，中国造纸行业处于第一梯队年产能大于500万吨的有玖龙纸业、理文造纸、晨鸣纸业和太阳控股四家企业；玖龙纸业造纸业务占比为100%，通过全球范围布局，积极扩大造纸产能在各地建有造纸基地，现玖龙纸业产能已能达1,615万吨/年，产能位居中国第一位；

近几年来因行业政策的变化，如禁废令、排放废水污染管控等，加以世界卫生问题因素的影响，行业经营面临史无前例的考验，导致造纸行业中许多小型企业难以生存，面临淘汰，加速提高行业集中度，以年产能计算，玖龙纸业以年产能1,615万吨纸及纸板暂列中国造纸企业第一，占总量14.3%，第二为理文造纸，年产量630.2万吨，其次是晨鸣纸业，577万吨/年。

能耗双控对造纸行业的影响

“十四五”时期，能耗总量和强度双控的力度加大，政府工作报告将单位GDP能耗降低3%左右列为2021年发展主要预期目标，“十四五”规划中明确要求达成单位GDP能耗降低13.5%的目标。2021年8月，国家发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗不降反升的青海、宁夏、广西、广东等9省（区）暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，扩大限电范围并督促采取有力措施，以确保顺利完成全年能耗双控目标任务；此举将对原本不在“双控”范畴内的造纸行业产生影响；9月以来部分造纸头部企业已宣布停机，以响应国家节能减排的号召。加之部分地区已开始执行限电限产工作。限电对纸企影响较大，两者的叠加导致供给端加速收缩；各种纸的开工率已下滑。以白卡纸为例，9月的第1-4周开工负荷率分别环比下滑1%，3.4%，12.6%，1.9%，产量分别下滑1.4%，4.8%，18.8%，3.5%。预计在严格的能耗双控指标下，造纸厂停机情形或加剧

2021年中国禁废令下的造纸业

海外进口的固体废物一直为中国带来巨大的环境问题，为对进口固废带来的环境问题进行治理，中国从2014年开始逐步对进口固废进行管制；2020年颁布的《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》和《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》明确表示中国将于2021年起全面禁止洋废物的进口，至此进口固废限制条例的颁发接近尾声；在禁止进口固体废物的同时，中国提出需加速发展废物内循环，加大固体废物回收使用率，进一步推进中国的废纸回收系统的建设。

为应对禁废令带来的废纸原材料缺口，龙头造纸企业已提前海外布局，玖龙、理文、山鹰、太阳、景兴、东莞建晖等中国龙头企业先后在欧美、东南亚等地通过收购和合资的方法，投资了600多万吨废纸项目。这些企业利用当地的废纸制浆，或在当地进口废纸再制浆，最后加工成废纸浆板。少部分浆板由当地纸厂自用，大部分输送到中国，保障原料的持续供应。

禁废令后，部分造纸企业更多地采用进口再生纸浆，这意味着中国的造纸厂进口再生纸浆的现象越来越普遍。据海关数据显示，2019年进口再生纸浆相比2018年增长超过200%，2020年进口量环比2019年增长95.8%。2021年1-2月份合计进口量同比2020年1-2月份增长38.7%，增长幅度非常明显。再生纸浆的进口，有效弥补了因禁废令带来的废纸浆缺口，缓解了造纸行业缺失原材料的紧张情势。

双减政策对文化纸的影响

中国2021年5月21日《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式通过；文件中提出，减轻学生过重作业负担，严格压减中小学生过重的作业负担，通过对书面作业时长的管控，来达到作业减负的目的；严厉打击校外学科类辅导机构，政策表明目前中国的补习机构存在严重过多过滥的现象；各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构；

学生书面作业时长的标准化控制和校外培训机构的减少，使学校教材、书面作业和培训资料的印刷需求锐减，大幅降低文化纸的消费量；考虑到此些因素，下游囤货积极性减弱，导致库存堆积问题，文化纸价格快速下滑

造纸行业进入稳步发展阶段，部分纸类需求迎来快速增长

中国造纸协会给出的2020年造纸年报显示，2020年中国纸及纸板产量是11,260万吨，同比增长4.6%，消费量为11,827万吨，较上年增长10.5%；2016-2020年纸消费量，年复合增长率2.6%；预计2021-2025年，中国整体用纸需求将稳步增长。

深度见解：纸总量供需平衡，部分纸类迎来快速增长

造纸行业一直以来是集中度相对较低的行业，行业较为分散；行业门槛较低技术及资金水平要求低，有区域性的特点，地方小企业凭借低廉的价格和较强的本地订单盈利。随着政策持续的颁布，造纸行业门槛逐渐抬高，不达标企业被逐渐淘汰，行业集中度持续提高，2020年CR4约达30%为低集中寡占型行业。

中国疫情高峰时期已过，经济恢复良好，未来疫情对于纸消费量的影响会逐渐淡化，且较低几率出现对需求端进行压制的黑天鹅事件，纸消费量将实现逐年正增长；近几年相关政策的持续推行，如从2014年逐步开展的限制海外废纸进入中国政策、2010年环保政策等，造纸行业逐步走向规范化绿色发展道路，预计未来政策干预将会减少，影响逐渐减弱；

细分纸类方面，预计新媒体将对传统媒体形式进行取替，新闻纸的需求将逐年下滑，且幅度加大。中国文化纸2016-2020年复合增长率0.48%；中国人口出生率逐年下降，中国老龄化严重，文化纸的目标客群即5-19岁学龄人口，占总人口比重不断下滑，此表明终端客户数量在萎缩，叠加中国无纸化以及电子化的推进发展，和“双减”政策的长期影响，中国对于文化纸的需求和消费量增速将会趋于平缓且逐年小幅下降；用于包装纸随着中国物流的发展及消费者对线上购物接受程度提高会迎来快速增长。

重点关注企业

通过深度研究造纸行业内优质企业，头豹建议重点关注太阳纸业[002078]、玖龙纸业[HK2689]、山鹰国际[600567]。