黄金作为历史最为悠久的货币之一，在当代社会依然是重要的资产，承担着投资保值、避险、生产制造等多重角色。近年来随着新兴资产的出现，例如加密货币和其他数字资产等，使得投资者在传统金融资产之外拥有了更多可以选择的投资标的。黄金的地位是否因此而受到影响？未来黄金作为保值避险的投资工具的作用和价值是否会受到削弱？全球和中国的黄金产业发展情况如何？带着这些问题我们来了解黄金行业。
1. 中国的黄金供给和需求的变化
一般而言，黄金供应与金价成正比，原因是当金价上涨时，黄金开采商受鼓励生产更多黄金。在全球范围内，中国、澳洲、俄罗斯及美国等国家是主要的黄金供应国。自2007年以来，中国为全球最大的金矿生产国，占全球黄金供应超过15%。
就中国黄金供应而言，由于2021年上半年山东省发生的几起矿山安全事故，黄金开采公司被要求暂时停止生产活动进行安全检查，因而2021年中国黄金产量较2020年下降约20%。
中国的黄金总需求于2021年超过1,100吨，较2020年增加30%以上，主要乃由于对首饰及投资的黄金需求的增长，受疫苗推出带来的经济环境改善以及消费者情绪驱动，黄金首饰需求表现出自2020年以来的反弹。此外，投资者更加重视黄金投资，使得对金条及金币等黄金投资增加。自2016年至2021年，中国对首饰黄金的需求稳定增长。预计未来，考虑到中国对疫情的有效控制及黄金首饰零售活动的恢复以及人民收入水平的持续增加及消费升级，黄金首饰的消费预计持续增长；黄金投资需求方面，受通过黄金对冲日后金融市场的不确定性的需求日益增加及金价上涨的推动，中国的黄金投资预计也将呈现上行趋势。
2. 金价变化影响因素和变化情况
中国的黄金现货均价与全球的黄金现货均价呈现强正相关关系，以防止套利。两者之前的价格差异主要来自人民币╱美元汇率波动以及中国政府实施的黄金进出口流通的管制。
金价主要受到全球政治经济形势的影响，当政治经济环境不稳定或全球股市动荡时，黄金通常被视为风险对冲工具之一，其价格通常将呈现上升趋势。此外，央行的货币政策（例如货币汇率的波动）及宏观经济因素（例如利率及通胀预期）也是金价的重要影响因素。
2016年至2021年期间全球黄金现货均价上涨，主要是对着黄金挂钩的金融投资产品种类增加，使用黄金来实现投资组合多元化的需求增加，以及对冲由于疫情带来的全球经济及政治环境不确定性以及经济衰退的担忧和风险。在2021年，中国黄金现货均价轻微下跌，主要是由于人民币兑美元贬值，以及在经济恢复时代市场对黄金的投资情绪冷却。预计未来，考虑到疫情反复的不确定性对全球经济复苏的影响，以及对黄金作为多元化投资组合的工具需求增加等因素，全球黄金现货价格将整体呈现上升趋势。
来源：沙利文
黄金生产的价值链涉及到原材料和设备供应商、黄金开采商、黄金加工商和终端用户。其中黄金开采商和加工商为重要中游环节。黄金开采商涉及到勘探、矿石开采和选矿活动，黄金加工商则主要进行黄金冶炼和产品制造。
在中国，黄金开采及加工公司将精炼工艺外包给黄金冶炼公司，并将制成的金锭出售给相同的黄金冶炼公司属于常见的行业惯例。由于取得冶金公司的营业执照成本较高，中国的冶金公司数目有限。冶金行业高度集中。于2020年，中国按金产量计的前十大冶金公司占中国冶金总量超过80%，山东省的前五大冶金公司占山东冶金总量超过90%。若干大型冶金企业将其业务扩大至冶金以寻求更高利润及更强竞争力。此外，仅具备上海黄金交易所注册会员资格的采矿和冶炼公司有资格于上海黄金交易所（即中国唯一的一个金锭交易平台）出售金锭。
来源：沙利文
3. 中国黄金开采行业的驱动因素
日益增加的黄金消费需求
日益增加的黄金需求将刺激黄金开采公司加大力度开采金矿及扩大生产规模。随着人民生活标准的提高及购买力的加强，消费者对首饰等奢侈品的需求亦急剧上升。同时，自2018年以来，在COVID-19英国脱欧及美国总统选举的背景下，全球经济形势严峻，导致黄金的金融属性日益明显。因此，黄金应用领域日益增加的需求将大大推动黄金行业发展。
日益增加的黄金储备
作为重要的储备及结算方式和对冲国际金融市场风险的有效方式，黄金在各大央行仍占据一定比例。然而，中国黄金储备的占比低于全球平均水平。提升黄金储量也是人民币国际化进程中不可阻挡的趋势。
日益上涨的金价
近年来，在主要经济体下行压力与日俱增及全球金融市场悲观情绪的共同影响下，黄金的避险功能充分凸显，金价开始上涨。尽管2021年的金价主要因美国政府长期执行紧缩货币政策而小幅下降，但疫情引起经济放缓也推动黄金价格持续上涨。黄金开采企业有动力增加产量以把握高价及获取高额利润，从而推动了黄金开采行业的扩张。
4. 中国黄金开采行业的发展趋势
智能开采
凭借科技发展，开采行业引入了新的理念，即建立新型无人开采模式，透过智能技术及设备、生产流程的可视化控制及网络信息传输实现数字化的采矿环境，在解决生产不安全的问题的同时，也提高生产力。
绿色开采
国家政府先后颁布一系列政策文件，比如《黄金行业绿色矿山建设要求》、《黄金行业氰渣污染控制技术规范》及《黄金行业污染防治技术政策（征求意见）》，提倡建设绿色矿山及开发环保的黄金开采技术。比如使用对环境影响较小的充填采矿法和选取具有环保的优势，低毒制剂及生物浮选法代替传统黄金浮选法。
深度开采
随着浅层黄金资源的消耗，中国的黄金开采行业正逐步转向深度开采。目前，中国金矿的深度大多介乎500至1000米，较南非、加拿大及其他矿业发达国家为浅，该等国家的金矿深度超过2000米。中国于深度开采领域具有巨大发展空间。同时国家亦鼓励发展深度黄金勘探及开采。
海外收购及合作
中国的低品位矿石及难处理的黄金资源比例较高，导致黄金开采成本较高。黄金开采企业正面临来自环保政策的巨大压力。此外，目前国内的黄金需求正快速上升，而国内的供应无法满足需求。因此，「走出去」及寻求海外的黄金资源、资本及技术乃黄金开采行业的必然趋势。
5. 新兴资产对黄金地位的影响
未来黄金作为保值避险的投资工具的作用和价值是否会随着加密货币等新兴资产的出现会受到削弱？答案是这种影响非常小。首先黄金作为投资标的，相较新兴资产有以下优势：1）黄金被全球市场广泛任何接受，流动性较强， 2）黄金交易的监管环境和配套政策更加完善； 3）黄金更多被认为是投资避险和保值工具而加密货币等新兴资产更多是为了追求更高收益和风险。
其次黄金的需求还来自于黄金首饰、央行储备和工业科技制造。这些需求占比黄金总需求的70%，不同于新兴资产更多是用于投资的需求。
