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    宏观经济系列丨“疫”苦思甜,政府助力中国经济下半场

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    宏观经济系列丨“疫”苦思甜,政府助力中国经济下半场

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    2020年中国第二季度经济观察概览
    2020年中国第二季度经济观察概览

    头豹研究院

    ·

    金融

    发布时间

    2020-7-7 00:00

    全文字数:2890字,精读时间:5分钟

    本文援引于报告《2020年中国第二季度经济观察概览》,首发于头豹科技创新网(www.leadleo.com)。

     

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    全球经济发展现状

    在没有特效药及疫苗背景下,全球政府均宣布较为严格的封锁措施。目前新冠疫情已进入以新兴经济体巴西为主的第三波爆发期,其他国家开始从“封锁”转向复工阶段。截至2020年7月1日,新冠疫情已导致1047万人感染,约51万人死亡。得益于政府及各界组织的努力,全球感染人数增长率出现缓和,封锁抗疫效果初显,欧美疫情新增确诊回落,但封锁也对全球经济造成较大下行压力。

    2020年3月以来,在没有特效药及疫苗背景下,全球政府均宣布了较为严格的封锁措施。目前新冠疫情已进入以新兴经济体巴西、印度为主的第三波爆发期(第一波为中国,第二波为欧美各国),其他国家开始从“封锁”转向复工阶段。

    疫情爆发阶段,随着新冠肺炎疫情在全球迅速扩散蔓延,各国经济活动急剧收缩,国际大宗商品价格下跌,失业率飙升,投资者和消费者信心下滑,商业前景存在极大不确定性。根据IHS Markit数据,美国、欧盟、日本等发达经济体4月PMI均低于预期,创下历史新低,IMF、OECD、世界银行等国际性组织均下调2020年全球经济增长预期。其中国际货币基金组织(IMF)于4月14日将2020年全球经济增长预期下调6.3个百分点至-3.0%,同时将2021年全球经济增长预期上调2.4个百分点到5.8%。报告表明,今年全球经济很可能经历“大萧条”以来最严重的衰退,隔离、封锁、保持社交距离等措施将在短期内导致全球经济急剧收缩。而疫情持续时间的不确定性,也将对需求、产业链,以及金融和大宗商品市场带来压力,亦将给未来全球经济发展带来进一步冲击。


     

    中国经济发展现状

    GDP增速大幅萎缩,经济下行压力加剧

    2020年一季度国内生产总值206,504.0亿元,按不变价计算,同比增长-6.8%。近四个季度的当季GDP同比增长分别为-6.8%、6.0%、6.0%、6.2%,近四季度中国经济增速持续放缓,回落幅度远远超过2008年国际金融危机对中国经济造成的冲击。这也是自1992年建立季度GDP核算制度以来首次出现季度负增长局面。分产业来看,三大产业增加值增速均下降,第二产业降幅最大,对GDP拖累最强。第一产业增加值增速-3.2%,影响相对较小,其中,疫情对畜牧业冲击明显;第二产业增加值增速-9.6%,受疫情冲击最大。其中,制造业累计同比-10.2%,建筑业累计同比-17.5%,均呈两位数下降,是造成第二产业增速明显下降的主要原因;服务业增加值增速-5.2%,其中疫情对住宿和餐饮业冲击最为明显,累计同比-35.3%,较去年同期大幅回落41.3个百分点。与此同时,新兴服务业表现亮眼,对服务业形成一定支撑。如一季度信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长13.2%,疫情催生在线学习、远程问诊等线上服务发展较快。

    从需求端来看,新冠疫情对中国消费需求、投资需求和净出口需求均造成严重冲击。一季度,最终消费支出对经济增长的贡献率为64.1%,拖累经济下降4.4个百分点;资本形成总额对经济增长的贡献率为21.5%,拖累经济下降1.5个百分点;货物和服务净出口对经济增长的贡献率为14.4%,拖累经济下降1.0个百分点。

    社会消费品零售出现大幅下滑,但必需消费品表现较为坚挺

    2020年4月社会消费品零售总额累计同比-16.2%,较去年全年下降24个百分点。从具体品类来看,必需品消费保持坚挺。其中粮油食品类消费增速平稳,日用品类增速3月也回升转正至8.3%;服装纺织类消费增速较3月有所回升,但仍下滑18.5%,这与疫情期间居民外出大幅减少有关。

    可选消费品中,得益于国家政策刺激,4月汽车类消费较前2个月大幅回升,但整体车市仍然低迷。政策方面,3月31日,国务院常务会议提出推动促进汽车消费三大举措:一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年;二是中央财政采取以奖代补,支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车;三是对二手车经销企业销售旧车,从5月1日至2023年底按0.5%征收增值税。工信部表示将督促各地区加快出台促进汽车消费的政策措施。预计第二季度汽车类消费在政策的刺激下将逐步改善。

    政府基建投资加速,制造业低迷,房地产缓慢回升

    基建:中国政府为刺激经济,保证充足的财政资金以纾困疫情对经济的影响,政府债券的发行规模和节奏都有所加快。2019年11月人大委托国务院提前下达2020年新增地方专项债限额1万亿元,2020年2月再次提前下达新增地方债务限额8,480亿元(其中包括一般债务限額5,580亿元、专项债务限额2,900亿元)。两次提前下达新增地方债务限额共计18,480亿元,已达到去年新增总额的60%。此外,中央将专项债的重点领域由原先的基建、民生扩大至旧房改造、公共卫生、应急医疗救治等方向。同时,财政部还鼓励地方争取在今年5月底前将2.29万亿元新增专项债发行完毕,因此,二季度基建投资有望快速回升。四月以来,多省宣布将加大对传统基建和新基建的投资,其中传统基建的发力点主要在交通领域。如江苏和浙江都相继发布了交通强省蓝图,浙江即将落地一批总投资逾3万亿元的“超级交通工程”。另外福建、江西、广东等地则将新基建纳入数字经济建设重点计划加大5G、数据中心等领域投资。

    房地产:4月17日召开的政治局会议再次重申“房住不炒”的房地产调控基调。预计地方政府在坚持总基调不变的情况下进行“因城施策”,分别从供给端和需求端密集出台措施稳定预期、提振合理自住需求,缓解企业资金压力。随着未来地方土地供应力度加大、户籍制度进一步松绑、老城区改造及棚户改造将对房地产投资和销售提供支撑,但疫情对居民购房和房企资金的冲击仍将持续一段时间。

    制造业:虽然自二月起中国政府持续出台了一系列针对企业融资和税费减免的货币和财政政策,但由于新冠疫情全球蔓延造成外需和出口疲弱,企业投资意愿不强,制造业投资仍低迷。

    疫情对全球供应链和需求的冲击逐步显现,短期出口降幅或有所扩大

    2020年前4个月,中国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币,比去年同期下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中出口4.74万亿元,下降6.4%;进口4.33万亿元,下降3.2%;贸易顺差4,157亿元,减少30.4%。4月中国出口增速出现回升,但进口增速出现下降,4月出口总额同比-8.1%,4月进口总额同比-10.2%,复工复产加速推进后,前期积压的出口订单陆续交付助推4月出口有所改善,从2月累计同比-15.8%上涨至4月累计同比8.1%;得益于国内促消费、稳投资等逆周期调节政策,拉动国内需求,使得国内市场的潜力逐步释放。贸易差额继续扩大,实现贸易顺差3,181亿元。

    展望二季度,出口方面,新冠疫情对全球供应链和需求的冲击将会逐步显现,外需面临较大的挑战,短期出口降幅或有所扩大。考虑到各国的防控力度,预计海外各国的复工复产恢复所需时间可能比中国长,预计在三季度前出口增幅不会出现大幅增长。进口方面,受益于国内加强逆周期调节力度,居民生产生活逐步恢复正常,内需逐步恢复,叠加中美第一阶段经贸协议要求的采购要求逐步得到落实,进口或将获得较大支撑。

     

    深度见解:二季度疫情渐行渐远,经济活动将持续复苏,但经济回升幅度将较为缓慢

    中国一季度GDP陡降,二季度疫情渐行渐远,经济活动在短暂搁浅后呈现回升态势,但复苏力度不一。展望二季度,随着疫情防控措施放宽,企业普遍复工复产,PMI将重回扩张区间,意味着经济活动再次进入扩张区间。但中国国内经济处疫情后的修复期,生产恢复速度明显强于需求,国外疫情仍在蔓延中,出口疲弱将对需求侧形成严重拖累。此外,两会政府工作报告未提及GDP增速目标,且重点强调“六稳”和“六保”,就业被列为重点,预计经济回升幅度将较为缓慢。

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