全文字数：2195字，精读时间：5分钟

本文援引于报告《2020H1中国原油价格观察》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

头豹科技创新网内容覆盖全行业、深入垂直领域，行业报告每日更新；政策图录、数据工具助您轻松了解市场动态；智能关键词轻松搜索，直奔行业热点内容。

诚挚欢迎各界精英交流合作，头豹承接行业研究、市场调研、产业规划、企业研究、商业计划、战略规划等业务，您可发送邮件或来电咨询。

客服邮箱：CS@leadleo.com 咨询热线：400-072-5588

新政出台，成品油批发零售趋向市场化

7月3日下午，商务部官网发文，为贯彻落实《优化营商环境条例》和国务院有关石油成品油流通管理“放管服”改革工作的要求，对相关规章进行了清理，决定废止《成品油市场管理办法》(商务部令2006年第23号，经商务部令2015年第2号、商务部令2019年第1号修订)以及《原油市场管理办法》(商务部令2006年第24号，经商务部令2015年第2号修订)。上述决定自公布日开始施行。这对原油价格有怎样的影响呢？

原油交易促成价格发现

原油价格来源于高频且数量较大的原油交易中的价格发现。原油交易发展历史悠久，交易者数量及类型众多，从而衍生出多种多样的交易类型。原油价格对各类原油交易亦存在不同程度的指导意义。各地区参照的原油基准价格存在差异。北美主要选西德克萨斯中质油（WTI）、欧洲进出口原油基本参照布伦特油（Brent）、中东地区参照迪拜价格、亚太地区主要根据迪拜地区附加升贴水。按照交易量划分，Brent是运用最为广泛的基准价格，约占全球贸易总量的60%以上。

2020H1原油价格回顾

原油价格影响因素众多，其分析架构包括市场供需、原油期货的金融属性以及地缘政治事件对原油价格的影响。近5年来，受下游成品油、材料等需求增速下降及环保科技发展减少泄露等综合因素影响，全球原油需求增速逐步降低。然而，供给端美国页岩油革命大幅提升了全球原油供应水平，导致全球原油市场由供不应求转为供过于求。2020年初爆发的新冠疫情对运输、消费及贸易等方面产生较大影响。原油库存几乎饱和，导致原油价格大幅下跌。2020年4月初，沙特等原油主要生产国宣布价格战同样驱动原油价格的下跌。此外，受交易期邻近强制平仓等因素影响，原油价格通常呈现一定程度的浮动。

中国原油期货交易将逐渐步入成熟化发展

2018年，上海期货交易所推出INE原油期货。得益于中国原油生产与消费占比增加，原油采购、加工与下游产品外销等贸易数量激增、期货市场日渐成熟。中国INE原油期货市场规模（按交易量统计），从2018年的5,301.9万手上升至2019年的6,928.9万手，期间年复合增长率为30.7%。未来，受原油贸易扩大、金融市场发展和投资者热情增加等综合因素影响，中国INE原油期货交易将逐渐步入成熟化发展。

未来原油价格展望

生产成本将指导原油价格发展

自2020年4月以来，在长期激烈的市场竞争影响和新冠疫情全球蔓延事件性驱动双重影响下，美国页岩油生产企业债务偿还陆续申请破产保护。2020年4月，原油价格大幅下跌至20美元/桶附近，此价格已低于美国页岩油生产成本。这对美国页岩油的利润水平和偿还债务能力产生较大影响。预计低油价将对美国页岩油生产企业的经营情况产生较大打击。综合考虑市场需求与美国页岩油生产企业的重启成本，预计未来美国页岩油生产企业申请破产保护将趋于谨慎，但开工情况仍需考察相关企业下游领域的工业复苏情况。受制于全球原油供过于求等因素影响，原油价格近年来呈现结构性下跌并逐渐向成本端靠近。综合比较原油生产国之间差异，俄罗斯等原油开采成本较高的国家及地区的综合成本价格对原油价格的基本支撑更具有指导意义，预计未来全球油价长期将稳定在30-40美元附近。

日产量变化对原油价格的影响

由于原油生产市场集中度较高，主要原油生产国宣布原油产量的调整将对原油价格产生一定期限的影响。从历史数据观察，次月原油价格的增加与原油减产消息呈现较高的关联度。从2020年上半年消息面分析，俄罗斯6月份石油产量932.3万桶/日，同比下降16.5%，环比下降0.8%。俄罗斯6月份几乎完全遵守了OPEC+的石油产量配额。预计原油价格将受此减产利好消息影响推动，短期内呈现一定程度的上扬，但增长幅度仍受供需端牵制。

炼油产能布局将重塑

未来长期低油价将重塑全球炼油产能格局。据2019年数据统计，全球炼油产能以美国、沙特和俄罗斯3国为主，CR3达41%。自2019年至未来2年，中国新增炼油产能将陆续投产，预计日产量新增154万桶，共计对全球炼油产能的影响为3%。综合考虑未来低油价对炼油行业的影响，美国和俄罗斯等原有生产成本相对较高的国家炼厂开工率将受到影响。中国得益于较为完善的产业链布局，预计未来炼油产量较全球水平显著增加。中国炼油产能与上海国际能源交易所交易量的协同增加，有利于提升中国对全球油价的话语权。

深度见解：技术逐步成熟促进行业进入收获期

原油主要指未经处理的石油，经炼制后可作为燃料、化工原料、建筑材料等，下游应用领域涉及领域极广，几乎可延伸至国民日常生活的所有行业。另一方面，原油资源分布较为集中，地域间差异较大，具有国家战略意义。因此，原油价格受到全球政府官员、企业家、投资机构的密切关注。

供需格局改变，原油价格格局改变。（1）供给端：采油技术的发展与页岩油革命等综合因素影响，大幅提升全球原油产能。（2）需求端：材料消费增速低于炼油与制造业增幅，需求整体相对乏力。2020年上半年新冠疫情全球扩散影响消费与流通，加之沙特等国价格战打响，推动原油价格短期内下跌。

成本指导油价中期内小幅波动。2020年4月，原油价格约为20美元/桶，低于页岩油盈亏平衡点35美元/桶，引发相关企业债务偿还危机。预计未来美国页岩油盲目扩张趋势有所改善，原油价格邻近页岩油与俄罗斯生产企业盈亏平衡点上下。保守估计，原油价格未来于30-40美元上下波动。不排除突发事件对油价产生间歇性大幅影响。

原油交易量增加，提高中国话语权。中国炼油与下游化工行业的产能增长促进上游原油原料贸易需求。同时，上海期货交易所于2018年推出原油期货品种，推动中国原油价格与国际接轨，提升中国在此领域的话语权，共同参与市场定价。