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本文援引于报告《2021年美团企业研究报告》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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美团已进入中国互联网第一梯队

2021年1月，《巴伦周刊》中文版发布2020年中国公司市值增长50强榜单，此榜单主要根据公司年末总市值、年度总市值变动、年度区间股价涨跌幅等数据进行加权排名。在这一榜单中，拼多多、美团、宁德时代位列前三甲。若按市值计算，美团市值已超过2万亿港元，成为仅次于腾讯控股、阿里巴巴的中国第三大互联网公司。美团仅用了十年的时间，便进入中国互联网第一梯队。

受行业市场规模持续扩大的积极影响，美团将保持稳定增长态势

受新技术持续进步（如云计算、大数据）、新冠疫情加快商家在线上渠道的布局、外卖用餐标准持续提升（2019年11月发布《外卖送餐服务餐品信息描述规范》）、外卖用户年龄层拓宽、消费场景拓宽（“宅”、“懒”经济推动）等因素驱动，中国生活服务行业仍将持续向好发展，预计2023年其市场规模可约达330.6千亿元。同时，随着电商基础设施逐步完善、消费者线上消费习惯逐渐养成，生活服务电子商务市场规模占生活服务行业总规模的比例也逐年上升，预计将于2023年可达24.2%。

此外，在餐饮外卖方面，近两年，中国外卖行业集中度愈趋增加，美团外卖与饿了么占据行业的主要地位。其中，美团外卖市场份额（按交易额统计）逐年提升，2020年Q2已达68.2%。随着美团对下沉用户的持续培育，预计美团在外卖行业的市场份额仍将继续增加。

美团具有较强的流量效应与业务协同效应

较饿了么而言，美团具有更强的流量效应（美团日均订单量约是饿了么的2倍）与业务协同效应（美团布局餐饮全产业链，话语权强），因而未来其仍将在餐饮外卖行业中占据主导地位：

（1）流量方面：美团外卖的主要流量来源是“美团外卖+美团APP+大众点评+微信+手机QQ”，其中大众点评是美团外卖的主要流量来源，其活跃用户数可约达美团外卖的2倍。饿了么的主要流量来源是“饿了么APP+支付宝+淘宝”。但流量数据难以具体统计，因此通常以日均订单量衡量两个平台的流量，现阶段美团日均订单量约达4,000万，而饿了么则约2,000万。综合而言，美团较饿了么具有更大的流量效应；

（2）业务协同方面：美团具有多种业务，包括美团外卖、美团买菜、美团打车、美团小贷等，可满足餐饮全产业链用户需求，较饿了么具有更强的业务协同效应，更强的生态优势可提高风险承受能力，有助于美团的持续稳定运行。

美团在线酒店的市场份额将持续提升

中国在线酒店行业较为集中，2020下半年美团的在线酒店市场份额（按间夜量计）约占全行业的51%，位列第一，其次为携程，市场份额约26%。在美团“酒店+X”项目持续扩张的背景下，美团与高星级酒店的合作持续加强，因此高端酒店对美团的贡献将随之增加。

较携程而言，美团在线酒店业务主要覆盖三线及以下城市，而中国在线酒店行业未来增长主要来自于低线城市，主要原因在于中国一、二线城市在线酒店的渗透率（2020年分别约为40%、30%）已接近英国、美国发达国家水平，增长空间有限，而三线及以下城市在线酒店渗透率仅约20%。

新业务未来将成为美团新的盈利增长点

美团持续加大对上游服务的支持力度，其为商家提供的解决方案包括接入餐饮系统、营销、配送、供应链、金融服务等，逐步打通与商家有关的环节（包括原材料采购、生产、门店管理、物流配送、融资等）。此举将有利于加强美团与上游商家的连接，同时美团通过B端赋能商家，帮助其提升运营效率，降低成本，也可为后期佣金的提升奠定基础。

美团在C端的新业务布局主要包括美团闪购、生鲜零售、共享单车、网约车、共享充电宝等服务，这些新业务可为美团带来新的流量，有助于美团盈利能力的提升。

深度见解：美团具有长期投资的价值

就盈利能力、内容吸引力、产品丰富度、技术能力、护城河、市场潜力而言，头豹认为美团的综合表现较为优异，具有长期投资的价值：

（1）盈利能力：美团总营收逐年提升，且其2020Q3餐饮外卖、新业务及其他的营收增长幅度较高，分别为32.8%、43.5%，新业务及其他将是美团未来的重要盈利增长点；

（2）内容吸引力：随着美团提供的服务质量提升，其用户交易数目与活跃商家均上升，将利好美团的盈利（如吸引更多广告主在美团投放广告，其营收随之提升）；

（3）产品丰富度：美团在已有产品的基础上持续进行创新，其产品丰富度不断提升，有助于吸引更多元的用户群；

（4）技术能力：人工智能、算法是支撑美团各产品正常运营的重要技术，美团持续加大对技术的投入，对外卖系统等进行深度数据挖掘，提升运营效率；

（5）护城河：美团已布局餐饮全产业链（食材供应、外卖配送、餐饮收银系统等）业务，议价能力强，对美团系业务具有积极的作用，已具备较强的护城河；

（6）市场潜力：生活服务行业市场规模大，且其电商交易比例逐年上升，在此背景下，美团将迎来良好的发展机遇。

重点关注企业

通过深度研究中国本地生活服务行业内优质企业，头豹建议重点关注美团[3690.HK]、饿了么、58同城。

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受新技术持续进步、新冠疫情加快商家在线上渠道的布局、消费场景拓宽等因素驱动，未来本地生活服务行业仍将保持增长态势。头豹建议重点关注美团、饿了么、58同城。