智能网卡萌发的主要原因为CPU算力相对网络传输速率的差距持续扩大，激发网络侧专用计算需求，且智能网卡可搭载多元化功能如虚拟交换、存储、数据、网络加密等。智能网卡的主要应用场景为数通市场、电信市场和未来的智能驾驶市场。5G、云计算、人工智能和物联网的的应用通用驱动着智能网卡的发展。目前智能网卡的核心技术均掌握在国际巨头企业手中，中国本土企业起步相对较晚。

哔哩哔哩是中国知名的综合视频社区，于2018年在美国纳斯达克上市（股票代码BILI），2021年在香港联交所二次挂牌上市（股票代码9626.HK）。哔哩哔哩主营业务包括游戏、增值服务、广告、电商及其他服务。随着哔哩哔哩增值服务等其他收入的商业化能力加强，其游戏收入占总营收比例逐年下降，意味着哔哩哔哩的业务逐步向多元化发展，未来其盈利能力将更加稳健。受益于中国游戏、直播、广告等行业市场规模持续提升，用户付费习惯逐渐养成，大数据与算法能力等技术的持续进步，哔哩哔哩将保持稳定增长态势。综合而言，头豹认为哔哩哔哩未来仍具有较大的增长潜力。 由于心动公司的商业模式与哔哩哔哩存在相似点，均可通过游戏与广告获取营收，因而本报告将哔哩哔哩与心动公司的游戏与广告部分进行对比，可更全面了解哔哩哔哩这两大变现路径的未来潜力。

震有科技主营业务包括核心网系统、接入网系统以及指挥调度系统，其中指挥调度系统业务收入占比最高、核心网业务毛利率最高。本篇报告针对震有科技核心网业务展开，探索震有科技在核心网设备市场的发展潜力。 核心网设备市场规模较小，但技术壁垒极高。全球核心网设备市场被头部四家厂商包括华为、爱立信以及诺基亚寡头垄断。由于市场被垄断，核心网设备厂商议价能力强，这导致运营商网络部署成本居高不下。但随着5G核心网的云化部署以及N4解耦的推进，核心网设备技术门槛降低，市场被垄断的局面将被打破。这为中小设备厂商进入核心网设备市场带来机会。 震有科技起步较晚、体量较小，与华为以及中兴仍有差距。但在同等体量的设备厂商中，震有科技在技术以及市场上有着明显的优势。同时，震有科技在核心网细分市场包括卫星核心网以及南亚核心网市场具备差异化的竞争优势。

中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》，提出到2035年，要建成服务全民终身学习的现代教育体系、普及有质量的学前教育、实现优质均衡的义务教育、全面普及高中阶段教育、职业教育服务能力显著提升等发展目标。中国幼儿园SaaS服务平台起源于2015年，当时，专注于幼教行业的的第一代幼儿园SaaS服务平台如“掌上宝贝” 、“知了” 等开始出现。但是这些软件普遍逻辑比较简单，功能也比较单一。当前幼儿园SaaS服务平台在幼儿园中的渗透率较低，仅1%，未来，随着第二代幼儿园SaaS服务平台开始推广，幼儿园SaaS规模将进入快速增长期，据头豹研究院分析师分析，2030年中国幼儿园SaaS服务平台行业市场规模将超过33亿元人民币。

第三方支付是指具备资金及信誉的非金融第三方机构通过与银行商业合作向政府、企业、个人提供个性化支付结算与相关增值服务。第三方支付基础服务的本质为用户资金中转与无现金买卖过程的风险转移，而非涉及资金所有权。2014年后，随着通讯技术迭代升级，中国互联网用户规模呈上涨趋势。2019年中国移动互联网用户规模超过11.4亿；其净增长规模超过4,600万。同时，移动互联网用户人均单日使用时长超过358分钟。规模红利及时长红利持续推动移动支付应用普及及使用场景持续拓宽。此外，聚合支付、人脸支付等支付方式多样化促进移动支付行业持续扩容，从2014年的7.8万亿上升至2019年的232.9万亿