热泵(Heat Pump)是指以消耗一部分低品位能源(机械能、电能或高温热能)为补偿，使热能从低温热源向高温热源传递的装置。热泵可以将无法被直接使用的低端热源（如空气、土壤、水中的热量、太阳能、工业废水等）转化成可供使用的高位热能，因此可以节省大量的高位热能（例如煤、燃气、石油、电力等）。热泵系统运行虽然需要消耗一定的驱动能，但是它提供给使用者的能量是消耗的驱动能与吸收的低位热能之和。由热泵提供的热量永远大于热泵本身所消耗的驱动能，所以判定热泵是一种节能装置。

目前中国热泵行业已经趋于成熟，能够完全实现空气源热泵、水源热泵和地源热泵的自主生产，实现了全产业链覆盖。行业参与者众多，但是行业集中度不高。国家政策的大力支持、新能源技术的不断开发，都促进了热泵行业的发展。中国热泵市场远未达到饱和，未来一片蓝海。

热泵行业发展历史悠久，但是在中国的发展相对落后，一直到上世纪80年代才开始发展起来。90年代，我国从国外引入了大量的热泵设备和先进的生产线，并开始了适合中国国情的热泵设备、热泵设备的研制。21世纪，中国已逐步建立起一套完整的热泵产业体系，并在技术上取得了突破性进展。近几年，由于煤炭改电、节能减排等政策的推进，节能环保产品的需求，空气能热泵技术的发展等等有利因素，中国的热泵市场趋好发展。

目前，我国的热泵相关企业已经实现了全产业链覆盖，其核心部件全部可以从国内采购。国内热泵主要应用于热水供应、采暖需求以及烘干领域。与此同时，热泵压缩机、控制器、阀件等上游零部件供应商也呈现出向头部企业靠拢的趋势。在上游核心部件供应链中，屏蔽泵相关上市公司：大元泵业，热泵压缩机相关的上市公司：海立股份，热泵用阀件相关上市公司：三花智控、盾安环境。在热泵整机制造企业中，美的集团、格力电器、海尔、芬尼科技凭借其多年技术积累以及不断创新的产品成为中国热泵行业的龙头企业。根据《中国空气源热泵行业年度研究报告（2021年）》显示：2021年国内热泵采暖市场销额占比55.4%；热泵热水市场销额占比35.5%；热泵烘干市场销额占比9.1%。

由于“煤改电”项目比例下降，红利褪去、原材料价格波动、疫情影响制造效率等因素使得热泵制造企业受到多重压力，但国内热水与供暖的持续需求直接带动行业回暖，“碳达峰”目标推进热泵行业进一步发展，政策要求各地因地制宜发展适合当地的绿色节能方式满足供暖、热水需求，利好热泵行业发展。

中国热泵行业的市场呈现三大白电龙头企业（美的、格力、海尔）领跑，行业整体较为分散、集中度不高的特点。热泵采暖同空调技术路线的相似性及品牌力，预计三大白居首的整体格局不会发生改变。同时，对传统热水器行业向热泵热水器转型、特殊空调企业转型的机遇持正面态度。

热泵行业市场规模从2017年的203.2亿元增长至2021年的248.2,亿元，复合年均增长率（CAGR）达到5.1%，预计2026年热泵行业市场规模可达344.2亿元，21年至26年CAGR为6.76%，呈正增长趋势，整体看好发展。其中空气源热泵市场规模从2017年的185.0亿元增长至2021年的227.1亿元，占比从91.04%增长至91.50%，且历年占比从未低于90%，可见空气源热泵占据热泵行业主导。

热泵行业以空气源热泵制造、销售为主，行业竞争格局以空气源热泵代替。

整体热泵行业竞争格局较为分散，集中度不高、有待提升。中国的空气源热泵行业与日本、欧美等发达国家相比起步较晚，但是由于政府的政策和资金的支持，发展迅速，行业竞争格局呈现出新旧并立、多行业融合的态势。因其技术特性相关度高和应用领域的关联性强，70%左右的空气源热泵企业都是由传统能源、制造、家电相关企业业务拓展而来的，约30%的公司是新成立的专注于研发制造空气源热泵的企业。空气源热泵主要应用于热水制造，空气源热泵热水器相比于传统热水器更安全节能，是热水器未来发展的一大趋势。

未来热泵产业将会表现出强者愈强的发展态势，国内传统白电龙头和热水器龙头企业凭借自身在空调、压缩机、制冷器、热水器、烘干机等品类中积累的技术优势、深度覆盖的零售网点和经销售后渠道以及规模化效应带来的成本制造优势，有望实现在热泵市场的快速拓展。

预估逻辑：芬尼科技从其2017年、2018年、2019年年报可以看出，热泵是其公司主要盈利产品，占其盈利均超过97%，保守估计2021年热泵销售额为芬尼科技总营收的95%，为16.09亿元。