国债期货市场顺利起步发展，运行平稳有序
中国曾于1992年推出国债期货交易试点，后受“国债327事件”等影响暂停休整。自2013年重启运行以来，中国国债期货市场顺利起步发展，整体运行平稳，现已成为中国金融衍生品市场的重要组成部分，成交额在2019上半年年达到5.3万亿元，现有2年期、5年期、10年期国债期货三个细分市场。10年期国债期货于2016年1月首次在交易额上超越5年期国债期货，此后持续保持着成交额第一的地位。2019年1月至6月，10年期国债期货的累计成交额为46,153.9亿元，在中国国债期货市场中占比达到86.4%，规模优势明显。
国债期货是以国家债券为交易合约标的设计的金融衍生品，是利率期货的主要品种之一，指国债买卖双方，在约定好的未来特定时间和有组织的交易场所，按预先确定的价格及数量进行券款交割的国债交易方式，与国债现货交易相对。
中国国债期货基于中国国家政府债券设计，在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市交易，目前已推出2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货三类产品。
中国国债期货分类
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中国国债期货行业产业链分析
上游环节参与主体为国债期货交易所，中游环节的市场参与者为国债期货经纪商，下游环节涉及国债期货投资者。
中国国债期货行业产业链
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上游：
期货交易所为中国国债期货交易提供基础设施，是中国国债期货行业产业链上游环节的参与主体。现阶段，在中国仅有中金所一家期货交易所获得授权开展国债期货交易业务。未来，随着运营及管理经验的不断积累，中国国债期货业务有望向其他交易所开放，令产业链上游的竞争水平提升，为中游环节国债期货经纪商提供更多的交易平台选择。
中游：
中国国债期货行业产业链中游环节的市场参与者为国债期货经纪商，具体包括期货经纪公司及期货公司。期货经纪公司的经营业务及收入来源单一，仅通过期货经纪业务向客户收取手续费，同质化竞争现象严重，在产业链中处于弱势议价地位。与期货经纪公司不同，期货公司除期货经纪业务资格外，还具备期货投资咨询、资产管理等业务资格，盈利方式多元，议价能力普遍高于期货经纪公司。
下游：
中国国债期货行业产业链下游环节涉及国债期货投资者，包括个人投资者及机构投资者。截至2018年年末，中国已有68家基金公司、75家证券公司参与国债期货市场。2010年至2018年，中国金融期货市场机构投资者开户数由68户增加至4万户，对国债期货的持仓占比在2018年末达到81%，是中国国债期货市场中的主要投资者，议价地位强势。
中国国债期货行业市场规模分析
自中国国债期货市场重启以来，随着国债期货产品体系逐渐完善、国债期货市场的平稳运行以及投资者对国债期货交易经验的累积，愿意参与国债期货交易的投资者数量增加，国债期货市场规模整体呈现扩大趋势。2018年，受到以《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》为代表的以降低金融市场杠杆率为目标的政策影响，来自银行等机构投资者的部分资金流出国债期货市场，中国国债期货当年成交额回落至103,819.3亿元。在商业银行理财子公司已受批准设立的背景下，业内专家认为国债期货市场将对银行理财资金开放。未来五年，随着银行理财产品中的万亿级资金通过银行理财子公司的形式进入国债期货市场，中国国债期货市场有望进一步扩大。
中国国债期货市场规模，2014-2023年预测
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中国国债期货行业驱动因素分析
Ø 发展国债期货市场需求明确
国家债券（以下简称“国债”）作为国家货币政策传导的重要载体，以及资产管理常用的证券品种，在中国证券市场中的地位日益提高。截至2018年底，中国国债余额规模超过14.9万亿元。国债期货作为基于国债设计的金融衍生品，具备利率风险管理、价格发现等重要功能，中国对发展国债期货市场存在明确需求。
Ø 投资者教育推广
除资金门槛以外，对于金融期货尤其是国债期货基础知识的熟悉度显著影响投资者参与国债期货的积极程度。在监管部门、行业协会、交易所等组织的努力下，针对国债期货投资相关的投资者教育得到持续推广。
Ø 信息基础设施优化
“十三五”时期以来，以中金所新一代金融衍生品清算平台为代表的国债期货市场信息基础设施进一步优化完善。中金所新一代金融衍生品清算平台对标国际先进交易所技术实践，结合国内金融期货业务发展现状，建立了符合中国金融期货市场需要的清算业务模型，交易处理能力达到国际一流水平，为中国国债期货市场进一步发展奠定了坚实基础。
中国国债期货行业驱动因素
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中国国债期货行业发展趋势
Ø 发展做市商机制
做市商指在证券市场上，不断以公开方式向市场报出买卖价格，并在该价位上接受买卖要求的具备交易所特许资格的交易商。参考国际经验，引入做市商对完善国债期货交易机制有重要意义，有助于提升中国国债期货市场运行的质量和效率。未来，在中国国债期货市场逐步向银行、保险及海外资金开放的背景下，做市商机制将在中金所的管理下进一步发展。
Ø 期货公司业务多元化
随着中国国债期货市场的稳定发展，中国监管机构对国债期货市场的管制强度在规范发展、风险可控的基础上将有所降低，支持期货公司进行业务创新，开展多元化业务。在中国金融市场改革快速推进的背景下，期货公司业务多元化将成为行业中的重要趋势，期货公司有望实现由交易中介向金融衍生品综合服务提供商的转型。
Ø 引入银行理财资金
随着市场运行经验的积累、制度及行政监管体系的日益完善、做市商机制等流动性优化措施的推出，中国国债期货市场已经具备了引入银行资金尤其是银行理财资金的条件。在商业银行理财子公司已受批准设立的背景下，业内专家认为国债期货市场将对银行理财资金开放。
中国国债期货行业发展趋势
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深度见解
中国国债规模巨大，国债期货作为基于国债设计的金融衍生品，具备利率风险管理、价格发现等重要功能，中国对发展国债期货市场存在明确需求。在中国国债期货市场运行经验持续积累、制度及行政监管体系日益完善、做市商机制等流动性优化措施推出的有利背景下，中国国债期货市场已经具备了引入银行资金尤其是银行理财资金的条件。未来五年，随着银行理财产品中的万亿级资金通过银行理财子公司的形式进入国债期货市场，中国国债期货市场预计将进一步扩大。
