银行理财子公司成立，银行理财业务的转型与升级

《理财新规》出台，明确商业银行应设立理财子公司，分离银行理财业务，在全新的监管格局下，商业银行理财业务应何去何从？

中国券商资产管理定义及分类

银行理财是中国商业银行在法律法规核准的范围内，利用银行在金融市场上的投资能力，按照既定投资策略代理投资者进行投资的行为。银行理财业务产品根据客户获取收益方式不同，理财产品分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品。

中国银行理财产品分类

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中国券商资产管理行业产业链分析

中国银行理财行业产业链由上至下可分为上游资金端，中游为各商业银行，下游为投资标的

中国银行理财行业产业链 来源：头豹研究院编辑整理

上游：

银行理财行业的上游为资金端。银行理财资金主要来源于：（1）个人存款和企业存款，商业银行存款类业务是商业银行最基本的资金来源；（2）同业银行拆借，商业银行及其他金融机构之间的临时性借款，主要用于支持银行资金周转、弥补银行暂时的资金短缺；（3）销售理财产品收入，银行通过各种渠道销售理财产品从而募得的资金。

中游：

银行理财行业中游为各商业银行，各商业银行负责制定和销售理财产品。各商业银行理财业务能力重点体现在四个方面：（1）创设能力，银行在产品设计阶段表现出产品类型丰富度、投资资产多样性、产品设计创新度；（2）发行能力，银行理财产品在发行、募集资金阶段的效率和效果；（3）投资能力，银行理财资金的投资运作时表现出来的投资水平及风险控制能力（4）合规性，理财业务规范性、信息披露透明度及对客户诚信度、理财业务发展与监管。

下游：

银行理财业务可将资金投向标准化资产 、非标准化资产和其他银保监会批准的资产。根据2018年《中国银行业理财市场报告》显示，标准化资产是理财资金配置的主要资产，截至2018年底，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的65.7%，非标准化资产占比17.2%。

中国券商资产管理行业市场规模分析

近年来中国银行理财业务飞速发展，市场规模从2014年165.1万亿元增长至2017年357.2万亿元，2018年由于《资管新规》和《理财新规》出台，监管力度加大，中国银行理财进入调整周期，各大型商业银行为应对监管，陆续成立理财子公司，将银行理财业务逐渐从银行分离出来，由银行理财子公司独立运作，导致中国银行理财市场规模大幅度下降，降至62.7万亿元。

中国券商资产管理行业市场规模，2014-2023年预测

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中国银行理财行业驱动因素分析

Ø 银行理财产品投资范围扩大

2018年9月，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“《办法》”），《办法》在理财产品投资范围、穿透管理和理财投资顾问管理等方面采纳市场机构反馈意见，进一步明确相关要求。《办法》放开公募理财产品不能投资股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。《资管新规》出台后，银行难以发掘众多优质的投资标的，导致银行资金滞留在银行内部，市场资金流动性减弱，现在出台该政策是为吸引银行大量资金进入股市，进而推动整个金融业发展。对银行来说，拓宽银行理财产品投资范围，让银行理财资产配置更加多元化，有利于银行理财业务发展。此外，银行公募理财产品投资门槛大幅下调至1万元，降低了投资门槛，从而可吸引更多投资者，助力银行理财业务持续发展。

Ø 庞大的资金池助力银行理财业务持续发展

银行在发行理财产品时，需要将资金汇集到一起，形成一个规模巨大的资金池。然而银行理财产品与项目一一对应需要占据大量的时间和精力，银行通过建立资金池从而实现集约化管理，减少管理成本，同时也可将短期资金长期使用，保证银行兑付能力。资金池具有滚动发行、集合运作、分离定价这三个明显特征：（1）滚动发行，银行滚动发售新产品使资金流入和流出能够保持“资金池”规模总体平衡；（2）集合运作，理财产品与投资标的并非一一对应，银行将募集的所有资金放到一起统一进行运作；（3）分离定价，理财产品在开放参与、退出或滚动发行时未进行合理估值，脱离对应资产实际收益率。以上资金池的三个特征保证了银行理财产品强大的兑付能力，让投资者在投资到期后能够取得理想收益，从而赢得投资者信任，促进银行理财业务持续发展。

Ø 人民币汇率持续下跌，汇改以来人民币汇率首次破“7”

2019年8月，人民币兑美元汇率离岸（CNH）及在岸（CNY）价格先后快速跌破“7”整数关口，并在盘中一路走低，截至8月6日早上6时30分，离岸人民币价格报7.1168，在岸人民币价格报7.0457。人民币兑美元汇率十二年来首次破“7”引发市场高度关注。人民币汇率破“7”带来一系列负面影响，投资者为规避风险，将资产配置到债券、银行外币理财产品或贵金属市场上，通过此类避险资产对冲风险。在投资者避险情绪影响下，破“7”当日盘中贵金属品种涨势凶猛。其中，由于期货市场对于价格波动敏感，所以市场变化反应较快。当日，沪金期货主力1912合约直线涨停，报收334.0元/克，并在隔夜盘中继续走高，收于337.4元/克。目前投资者面对破“7”局势，为了能够规避人民币贬值带来汇率风险，或利用汇率差获得收益，都将极大地推动银行外币理财业务发展。

中国银行理财行业驱动因素

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中国银行理财行业发展趋势

Ø 银行设立理财子公司，分离理财业务

2018年9月，中国银保监会出台《商业银行理财业务监督管理办法》，明确商业银行需要设置理财子公司，逐渐将银行理财业务从银行主体分离，由理财子公司开展相关业务。2018年12月，中国银保监会出台《商业银行理财子公司管理办法》，该法案的出台旨在加强对商业银行理财子公司的监督管理，依法保护投资者合法权益。在政策的引导下，各大商业银行纷纷率先设立理财子公司。

商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，让投资者建立风险意识，逐步有序打破刚性兑付，最终实现“买者自负”。银行设立理财子公司，可以建立起有效的风险隔离制度，把银行理财业务从银行主体分离出来，与银行其他主营业务之间树立防火墙，将有助于进一步化解银行内部风险，提高资产质量。其次，银行成立理财子公司可以更好地融入到资产管理行业竞争中，相比于公募基金、证券公司等其他金融机构，银行理财的优势在于客户资源的丰富与网点渠道充足，所以银行理财子公司能够发挥其渠道优势，在资管行业的竞争中不断提升市场份额，从而能够间接增加银行收入。

Ø 资产标准化

银行理财投资向标准化资产转型，开展规范化直接投资业务。当前银行资管资产的投向主要包括标准化资产和非标资产。数据显示，在 银行理财业务中，非标资产占比17.2%。在2018年4月发布《资管新规》中明确了标准化债券资产5个条件：（1）等分化、可交易；（2）信息披露充分；（3）集中登记，独立托管；（4）公允定价，流动性机制完善；（5）在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。同时，《资管新规》提出标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产，金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的，应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、流动性管理等监管标准。本次《资管新规》对于投资非标资产进行限定，引导银行理财投资向标准化资产转型。

中国银行理财行业发展趋势

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深度见解

在目前政策严监管的环境下，各商业银行陆续成立子公司，银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍，通过研发符合市场需求的理财产品，增加金融产品供给，为实体经济和金融市场提供更多新增资金，更好地满足金融消费者多样化金融需求，同时，银行理财子公司能够发挥其渠道优势，在资管行业的竞争中不断提升市场份额，从而能够间接增加银行收入。