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2019年京东收购乐惠与哆啦宝，阿里巴巴投资收钱吧，资本争相布局

京东分别在2019年3月和10月宣布完成对聚合支付服务商哆啦宝与乐惠的收购，另一方面，阿里巴巴在2019年3月通过其控股的中金公司完成另一家行业头部企业收钱吧的C轮投资。聚合支付究竟是什么，能使京东与阿里巴巴等巨头争相布局？

聚合支付，即第四方支付平台，是通过整合碎片化的第三方支付渠道而形成的多个支付渠道集合平台。相较于传统二维码，聚合支付二维码集合了支付宝、微信支付、翼支付与京东支付等多个第三方支付渠道，解决在传统第三方支付场景下，消费者支付渠道与商户收款渠道不匹配的痛点。聚合支付企业针对不同应用场景，围绕支付服务推出一系列产品，可分为收款硬件与软件及解决方案。硬件包括扫码枪与收款盒子等终端设备，软件及解决方案包括支持财税管理、门店管理、智能营销等功能的APP与定制化的支付解决方案，如连锁店收单系统等，多样化的产品也使聚合支付能渗透至不同的

随着政策监管的有效引领，行业正往标准化、有序化与常态化发展

聚合支付服务商需要经工商局批准成立，受商户委托，利用自身技术与服务为商户提供集成支付解决方案。在服务中，聚合支付服务商应只提供集成技术与服务，不参与资金的清算。 同时政策严禁收单机构将特约商户资质审核、受理协议签订、资金结算、收单业务交易处理、风险监测、受理终端（网络支付接口）主密钥生成和管理、差错和争议处理工作交由聚合技术服务商办理。有关监管机构通过多项政策确立了聚合支付的行业定位与禁行红线，有效避免了行业早期出现的“二清”与“恶意竞争”等行业乱象，使行业朝标准化、有序化与常态化发展。

消费的增长与商户覆盖程度的提升正在驱动聚合支付行业发展

驱动因素1：消费带动聚合支付行业交易规模上升

聚合支付行业的增长与国民消费紧密相连。在中国经济稳步增长的背景下，中国人均GDP在2018年达到63,644元，并在2019年超过1万美元，同时中国全国城镇居民人均消费性支出从2014年的19,968.1元稳步上升至2019年的28,063元，象征着中国的消费能力正在提升。2019年全年中国社会消费品零售总额411,649亿元，比上年增长8.0%。国民消费的增长，直接带动聚合支付行业交易规模增长。在交易服务费率不变的情况下，交易规模的增长将直接促使聚合支付服务商的利润提高，推动行业发展。

驱动因素2：下游商户覆盖程度的提升聚合支付服务商收入

下游终端商户是聚合支付服务商的主要客户，其产生的交易服务费是聚合支付服务商的主要收入来源，因此聚合支付服务商均推出代理商加盟等不同的推广模式以拓展商户。以头部服务商钱方好近为例，钱方好近推出全球合伙人计划，吸引商户入驻。中国聚合支付覆盖商户数量在2016至2019年间显著提升，从2016年的123.1万户升至2019的预计2,307万户，涨幅超过18倍，渗透率达46.1%，在形成规模后，随之而来的是聚合支付服务商收入的大幅增长。

受消费增加与渗透率上升驱动，聚合支付行业交易额与市场规模持续增长

中国聚合支付行业最早起源于2011年，其随着移动支付的兴起在2014年底开始进入高速增长期。中国聚合支付行业总交易额从2015年的1.5万亿元快速增长至2019年的45.2万亿元。根据总交易额乘以交易费率与通道成本的差值得出，市场规模从2015年的21亿元增长至2019年的632.4亿元，年复合增长率达134.3%。结合专家观点，由于聚合支付行业对上游第三方支付行业的高度依赖，头豹分析师认为中国聚合支付行业交易额的增长率需参考第三方支付行业交易规模的增长历史，上游第三方移动支付行业流量增长见顶将传导至聚合支付行业，使聚合支付行业在未来3到5年内相应地增速放缓。

聚合支付产品将向定制化发展，同时开拓海外新市场将成为主流

趋势1：产品向差异化与定制化转型

由于聚合支付行业核心产品聚合二维码与扫码枪等难以实现差异化，而稳定性、安全性等产品性能难以被商户察觉，该情况导致聚合支付行业产品同质化现象严重。产品相似度过高使商户对价格敏感，品牌黏性较低，导致聚合支付市场竞争激烈，利用价格战争夺商户的现象时有发生。价格战使服务商利润降低，更无资金投入产品的研发与创新，市场进入恶性循环。自2017年起，在政策的有力引导下，聚合支付服务商正将产品与服务向差异化与定制化转型，针对商户需求，加大产品研发投入，为商户提供符合商户使用场景的支付解决方案，例如PING++与钱方好近提供的多门店支付解决方案、多级代理分销解决方案与新零售支付解决方案等。

趋势2：聚合支付企业开拓海外市场寻求新增长点

随着东南亚等市场智能手机与移动互联网的普及，国际市场的移动支付渗透率正在提高，同时随着跨境电商、出国留学与出境旅游的规模不断增长，大量华人的存在也使海外市场聚合支付的需求随之增加。反观中国市场，聚合支付已在中国发展数年，用户增长放缓。在政策监管日益严格的同时，银行系与众多互联网系企业加入聚合支付行业，使行业竞争加剧。在激烈的竞争环境下，价格战成为行业普遍现象，使聚合支付企业利润空间降低。在海外移动支付发展尚未成熟的情况下，海外市场拥有巨大的增长空间，聚合支付企业出海开拓新蓝海将成为行业一大趋势。

深度见解：聚合支付行业将在商户下沉趋势与行业标准逐渐完善的背景下稳步发展，其中率先实现规模化运营的服务商将占领市场主导地位

商户下沉是趋势，也是聚合支付的机会

中国支付行业共经历两次变革，第一次即现金到银行卡的转变，第二次是银行卡到扫码支付的迁移。在银行卡时代，小微商户得到的关注度远小于大型商户，而扫码时代小微商户正逐渐成为支付领域的主要客户群，同时聚合支付的出现更符合小微商户的需求。商户下沉是聚合支付行业的重要机会。

政策并不会阻碍聚合支付行业发展，反而对其有益

市场普遍担心的监管趋严问题并不会使聚合支付行业的发展受阻，反而会驱使行业形成标准，使行业往标准化、有序化与常态化发展。另一方面，政策监管趋严将淘汰部分不合规且恶意竞争的企业，将加速行业洗牌，利于行业发展。

规模效应是聚合支付行业盈利的第一要素

聚合支付行业交易服务费一般在0.3%-0.38%之间，而上游第三方支付行业通道费用整体在0.2%-0.28%，同时聚合支付服务商需投入大量资金用于地推获客，因此单笔交易的利润极低。聚合支付是一个“薄利多销”的行业，行业参与者必须实现规模化方能盈利，而交易量小的机构将难以实现盈利。

聚合支付最终将向寡头市场发展

由于聚合支付行业各服务商之间产品服务区别度不高，商户对产品的价格敏感度高，而商户资源对聚合支付行业尤为重要，导致行业竞争激烈，价格战频发。在竞争中，拥有更多资金优化产品与拓展商户的服务商将率先提高商户黏性与取得规模效应，从而获取更多的市场份额，而其他服务商将持续在价格战的恶性循环中徘徊。