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本文援引于报告《2020年中国城市轨道交通运营行业概览》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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城轨布局助力中国城轨交通运营行业快速发展，地铁运营为行业主力市场

21世纪以来，随着中国经济的飞速发展和城市化进程的加快，城市轨道交通也进入高速发展时期，目前已有40座城市拥有了自己的轨道交通系统，运营里程共计6,730.3公里，目前每年城市轨道交通的建设投资超5,000亿元。

中国城市轨道交通运营行业以地铁运营企业为主，由于不同城市中地铁线路、车站数、客运量差距显著，城轨交通运营行业的分化也比较严重，其中北京地铁、上海地铁、广州地铁、深圳地铁等企业发展较全面，得益于这些城市地铁的高客运量，其运营企业的物业资源收入与商业资源收入也较高。

中国城轨运营市场已逐渐从原来的自主维保模式转变为现在政府将运营业务外包给以香港地铁、深圳地铁为代表的专业化、拥有成熟运营管理经验的第三方地铁运营公司、工程施工方以及运维系统装备提供商来进行运营业务的管理，有效地提高了各城轨的运营效率。

得益于城轨交通建设逐步完善，中国城市轨道交通运营环节分类明晰

城市轨道交通指采用专用轨道导向运行的城市公共客运交通系统，包括地铁系统、轻轨系统、单轨系统、有轨电车、磁浮系统、市域铁路系统及其他城市轨道交通系统。城市轨道交通运营包括运营管理、运营组织、行车组织、客运管理、行车运行计划及应急管理等环节。

截至2019年底，中国累计共有40个城市开通城轨线路共211条，运营线路总长度6,730.3千米。其中，城市轨道交通运营进入网络化运营模式，即拥有4条及以上运营线路，3座及以上换乘车站的城市有16座。

目前，中国的城市轨道交通方式主要为地铁，全国地铁轨道总长度约为5,088.1千米，里程数占城市轨道交通总体的75.6%。目前在建的城轨交通中，地铁占比达到80.4%，预计未来地铁在中国城轨交通占比将进一步增加。

城市轨道交通运营行业上游包括设计咨询、建设施工、装备制造等环节，中游主要包括运营和维保环节，下游包括交通运输、培训服务及资源服务等环节

中国城市轨道交通运营行业上游组成环节较多，主要包括设计咨询、建设施工、装备制造。

设计咨询行业主要包括咨询、规划、勘察与测量、设计等细分领域。中国城市轨道交通设计咨询环节发展得比较成熟，随着城市轨道交通建设的投资额增多，设计咨询行业的市场规模不断扩大，2019年市场规模达到1,115.5亿元。

中国城市轨道交通的建设施工包括工程机械、土建施工及机电安装等环节，建设施工环节国产自给率高，各细分市场企业集中度较高。

中国城市轨道交通的装备制造环节主要包括机械设备、电气设备和智能化系统，2015-2019年复合增长率为16.5%，2019年市场规模突破7,000亿元，行业国产自给率高，行业智能化发展趋势逐渐增强。

中国城市轨道交通运营行业中游主要包括维保和运营两个环节（也可简称运维环节），具体包括资源管理、行车组织管理、客运组织管理、乘务组织管理、安全监测、维修管理和应急管理等。

轨道交通维护是保障轨道交通安全运行的基础，对于运营公司属于成本端。虽然城轨线路级别不同，但维保服务大体都可以分为五种：车辆系统维保、线路系统维保、供电系统维保、信号系统维保、站场系统维保，分别负责对轨道交通各子系统的检测、检修、维护、保养。

中国城市轨道交通运营行业下游主要包括城市轨道交通运营企业所提供的交通运输、资源服务、培训等服务的客户及对象。在中国城市轨道交通运营收入中，票务收入占比约为80.5%，商业资源收入占比仅为5.3%，城轨交通运营的商业化程度仍较低，且商业化运营多集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市。

中国城市轨道交通运营行业的营收主要由票务经营收入与资源经营收入两部分组成，预计中国城市轨道交通运营市场规模将保持高速增长

城市轨道交通运营行业的营收主要由票务经营收入与资源经营收入两部分组成。

在票务经营收入方面，由于中国城市轨道交通作为准公益服务型产品的定位，其票价水平不会参照成本而定，预期未来城轨交通票价水平与目前水平基本保持一致，因此，中国城轨交通运营的票务收入与年客运量成正比。2019年，中国城市轨道交通共完成客运量约240.4亿人次，2015-2019年年复合增长率为14.5%，由于中国城市轨道交通在建工程里程数保持稳定，预计未来客运量增速保持稳定。

资源经营主要包括物业资源收入和商业资源收入两部分。物业资源收入的来源包括不动产租赁、商业地产开发等，商业资源收入包括传统广告传媒、商业经营、民用通讯等。 2017年，行业推行“城市轨道交通+物业”模式，促进物业资源收入大幅增长。 2019年，中国城轨交通资源经营总收入为417.9亿元，2015-2019中国城轨交通资源经营收入年复合增长率较高，为27.8%，资源经营收入在总体收入中的占比持续增加。

2019年，中国城市轨道交通运营行业市场规模为2,138.8亿元，其中票务收入占比为80.4%。未来城轨票务收入预期随客运量增长而稳定增加，资源收入保持高速增长，因此中国城市轨道交通运营市场总体规模将保持较高速增长，预计2024年市场规模将达到4,037.4亿元。

城轨项目融资模式变革，PPP模式有望得以推广

中国城市轨道交通运营行业PPP模式（指政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式）起步较晚且以BOT模式为主体，目前PPP模式回报机制以可行性缺口补助为主，规范化程度正在提升。

BOT模式最终会将城市轨道交通的运营权交换给政府，而BOO模式则会一直将运营权保留给企业。预计，未来城轨交通的PPP项目仍将以BOT模式为主，政府将保留城轨交通最终的运营权。目前，中国城轨PPP模式中以BOT模式为主导，城市轨道交通PPP项目进入采购、准备和执行阶段的项目共37个，仅有重庆市跳蹬至江津段延长线1个项目选择BOO模式。

深度见解：“城市轨道交通+物业”运营模式有望进一步推广，城轨交通资源经营将迎来持续增长，行业将迎多元化发展

据中国城市轨道交通协会分析，在中国超大建设规模、超快发展速度的城市轨道交通运营行业情势下，建立成熟的资源经营模式是解决城轨交通企业长期健康稳健发展的主要补偿机制，而物业资源经营近年来的增长率高，是发展城轨多元化营收重要的一环，也是中国城轨交通运营企业谋求可持续发展的主要路径。

以深圳地铁6号线项目为例，在“城市轨道交通+物业”模式下，土地增值收益直接由城市轨道交通运营公司获得，这部分收益可直接投入地铁建设。在6号线项目中，深圳地铁已成功获得地铁沿线及上盖配套的土地使用权物业管理更有效率，运营企业收入增加。

预计城市轨道交通资源经营的规模将持续扩大，在行业整体运营环节中的重要性将增加，且城轨交通资源运营的成熟度将提升，行业整体营收将迎来多元化发展。