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本文援引于报告《2021年中国小水电的投资与展望》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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长江经济带小水电清退工作取得成绩

中国水利部数据显示，截至2020年底，长江经济带25,000多座小水电站中，共退出涉及自然保护区核心区或缓冲区、严重破坏生态环境的电站3,500座，完成整改2万多座。为巩固现有成果，不少省份目前正准备开展清理整改“回头看”，部分省份尝试探索现代化集中管控或研究水光互补等新发展模式。

中国小水电主要分布于西南地区

小水电指装机容量很小的水电站或水力发电装置。世界各国对小水电暂无统一定义和容量范围作为划分界限。按装机容量可把小水电划分为微型（micro）、迷你型（mini）和小型（small）3档。本文的小水电指装机容量在50,000Kw内的水利发电站。

中国小水电在西部地区分布较广，达到全国小水电总量的50%，东部地区最少，仅占全国小水电的19%。东部地区主要为京津冀、山东、江苏、浙江、广东，小水电主要集中于浙江与广东。东部地区中大型水电较多，中型水电站单座装机量7、8、10万左右。因此，东部地区小水电总量不大，单座规模较小。中国东部地区小型水电站总规模达到1,500万千瓦，占东部地区总水电规模的50%。中部地区主要包括湖南、湖北、江西、安徽等地，小水电主要集中于湖南、湖北。中部地区水力资源主要来自于长江中下游。中国中部地区小型水电站总规模达到2,500万千瓦，占中部地区总水电规模的20%。西部地区主要包括云南、四川、贵州、重庆、青海等地，小水电主要集中于云南、四川。由于西部地区地势落差大，水资源丰富，因此具有较好的水力资源，小水电发展也较为蓬勃。中国西部地区小型水电站总规模达到4,000万千瓦，小水电装机容量占到西部地区的水电总体的30%。

中国小水电的建设流程成熟明晰

中国小水电的建设前期流程主要包括政府公开招标，项目评估与批复以及主体建设设计三大类。在小水电发展的初始阶段，国家与相关部门对于小水电的环保性和合规性把控不足，这导致了部分早期的小水电建设相关评估流程未实施，在土地使用合规性上含混不清、对环境和水土的破坏性较大等问题。早期小水电在建设前期流程上的不完善对中国小水电的建设造成了一定负面影响，近年来，随着中国环保意识的增强，环境评价等环节逐步得到重视，为中国小水电建设提供更好的参照和指导。

中国小水电在后期流程上主要着重与监察和落地。竣工验收手续是小水电投入使用的最后一道程序，其耗时时间长、手续繁杂，因此在实际落地的过程中不少企业并未办理。部分小水电在前期办理的手续并不齐全，或手续存在问题，因此，竣工手续也难以办成。这对于小水电的长久发展不利，企业在收购或投资小水电时应注重竣工手续缺少带来的投资影响。

中国小水电的绿色建设受到重点关注

随着中国小水电建设体系的逐步完善，小水电建设的环保性也逐步得到了国家的重视。2017年，中国发布了《水利部关于开展绿色小水电站创建工作的通知》，各地积极开展了绿色小水电站创建工作。

根据每年绿色小水电的评选结果来看，中国绿色小水电占比最大的为浙江省，2019和2020年两年，其在中国绿色小水电评选中的占比约35%，比例较高。其次，广东、湖北、陕西等地均表现优异。相较而言，以上小水电在各方面质量和完善程度较好，这些地区的小水电售价较高。由此可见，小水电的绿色程度对其售价也有一定的影响。

未来水力发电行业将致力于发展绿色小水电，实现绿色小水电主要包括四个方面，分别为环境保护、社会发展、经济效益、运行安全，其中，环境发展最为重要。

中国小水电点亮乡村

水利扶贫的作用主要在于两个方面。首先，水利建设将会带动当地基础设施建设，电力供应的稳定也将会为当地经济发展带来新的机遇。其次，小水电工程的建设也将为当地带来就业机会，提高当地居民的收入和生活质量。

中国政府在农村小水电扶贫上给与了大量的经济和政策支持，推出一系列政策帮助农村小水电的建成落地。例如，中国在《农村小水电扶贫工程试点实施方案》中指出，综合考虑中国各级公共财政投资能力和扶贫电站筹资等因素，项目资金筹措主要包括国家投资和企业自筹(含银行贷款)两部分。项目建设资金由项目法人负责落实，中央安排预算内补助投资每千瓦4,000元。

小水电建设投入资金大，回报周期长，融资问题一直是围绕小水电建设的重要难题。为帮助农村小水电的建设，银行等金融机构也积极发放优惠利率扶贫贷款，助力于农村扶贫小水电的建设与发展。

中国小水电的投资回报率较为平稳，增长缓慢

中国水电上网标杆电价平均在0.35元/kwh上下，一般而言，小水电的上网电价比中大型水电的上网电价更低。整体而言，东部沿海地区以及地势平缓、水能蕴藏较低、用电量大的长三角地区，水电标杆电价较高，而水电标杆电价的洼地在云南省，水电上网标杆电价在0.19元/kwh，主要原因是由于云南省水电开发较多，水资源丰富。

水电站的出售价格与其实际情况息息相关，与水电站所在地理位置有较大关系。例如云南省水力资源较为丰富，小水电较为活跃，因此小水电的出售单价较低，在约7,000-8,000元/kw，而浙江省的水电上网电价在0.48/kwh，受上网电价的影响，水电站售价较高，达到14,000-15,000元/kw，几乎是云南省的2倍。

以此来看，水电站的售价高低和当地的水力资源丰富程度、水电上网标杆电价有一定程度的关系。西部地区水电站收购价格较低，水能丰富，发电量和发电质量有所保证。但其收入单价较低，取得收益细水长流。东部地区水电站收购价格较高，但收入单价高，变现节奏相对较快。

小水电的合理性、合规项、收益性和可持续发展能力是投资看点

大型企业在投资中国小水电时，将会对小水电的合理性、合规项、收益性和可持续发展能力这四大方面进行评估，围绕政策、环保、收益这几个方面，论证小水电投资的可行性。

例如，大型企业在购买小水电时会对土地性质进行核验，确保其没有占用农用耕地、林地等，是否建设在生态保护区的核心区或缓冲区内，建设地点是否触及生态红线。同时，会对小水电的下泄流量是否达标进行核验，根据中国相关部门规定，水力发电设备需要按照常年的净流量的10%进行合理下泄，否则不符合国家标准。当地政府等相关行政部门是否予以支持也将作为一个重要的参考指标进入小水电收购的考虑范畴，如果小水电收到相对部门的支持，并对扶贫助农有较大程度的帮助，带动当地经济建设，则会进一步加大收购意向。

深度见解：中国小水电在未来仍有一定的发展空间，发展平稳，增速较慢

实际上，中国水能资源尚未完全开发，合理利用空间依旧较大。小水电作为合理的分布式发电装置，可较好满足小范围用电需求。而由于小水电带来的种种问题而搞“一刀切”的做法是不明智的。在未来，小水电仍将在合理的范围内持续发展，活跃在清洁能源的舞台上并发挥其重要作用，建设速度预计将会放缓，但仍有一定的发展空间。对小水电的管理逐渐标准化、严格化将会是小水电发展的未来趋势之一，也是实现小水电健康发展的必由之路。现阶段，中国小水电的发展意义大于经济效益。中国小水电在助农扶贫、防汛防灾、带动就业方面有着较大的作用。同时，作为清洁能源，小水电也在中国实现2060年碳中和中发挥重要作用。

重点关注企业

通过深度研究中国小水电行业，头豹建议重点关注韶能股份[000601]、海天能源[09261]、湖北能源[000883]。