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本文援引于报告《2021年大宗商品系列报告小麦行业发展分析短报告》，首发于头豹科技创新网（www.leadleo.com）。

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小麦是全球分布最广且种植面积最大的粮食作物，全球供需格局宽松

小麦是全球三大粮食作物之一，超30%人口以小麦为主食。为保障全球粮食安全，小麦种植耕地面积逐渐扩大，全球小麦产量、消费量及贸易量逐年递增。2020年全球小麦总供给为12.7亿吨，同比增长2.6%，全球小麦总消费量达9.8亿吨，同比增长4.0%，期末库存消费比为29.9%，全球小麦供需格局偏宽松。全球小麦产量方面，小麦是全球分布最广且种植面积最大的粮食作物，主产区包括欧盟27国、中国、印度、俄罗斯及美国等，预计2021年全球小麦产量将达7.9亿吨，同比增加1,862万吨，其中欧盟27国小麦产量预计将达1.3亿吨，同比增加806万吨。

中国是全球小麦生产及消费大国，小麦库存消费比较高，去库存压力大

中国小麦产量充足且年度总供给量大于总消费量，促使2020年小麦库存消费比达96.6%，远超国际公认的40%合理水平，去库存压力大。中国小麦根据用途可划分为工业消费、食用消费、饲用消费及种用消费，小麦作为中国主要口粮之一，食用消费占比最高约为65%。随着中国食物消费结构不断升级，人均口粮消费呈下降趋势，而肉、禽、蛋及水产品需求逐步增长，小麦的饲用需求及工业需求日益增加。小麦食用消费方面，中国小麦食用消费总量由2015年的9,300万吨下降至2020年的9,180万吨，小麦食用消费占比呈缓慢下降态势。食用制粉消费方面，受面粉厂家持续扩张等因素影响，面粉行业产能过剩，面粉销售疲软，叠加小麦采购成本高企，面粉企业开工率持续处于低位。麸皮方面，生猪养殖利润下降，致使生猪养殖户补栏积极性不高，进而对麸皮需求量下降，麸皮市场价格或受抑制。小麦饲用消费方面，受小麦及玉米价差较大影响，叠加玉米加工燃料乙醇等工业需求增加，小麦替代玉米饲用消费趋势显著，小麦饲用消费占比稳步提升。小麦工业消费方面，中国小麦加工行业仍处于初级阶段，精深加工转换率较低，多集中于淀粉、谷朊粉等领域，小麦工业消费总量约为1,000万吨。

小麦品种根据种植季节不同可分为春小麦及冬小麦，春小麦播种时间集中在3月下旬至4月上旬，并于7月中下旬开始收获，冬小麦播种时间约为9至10月，次年4至5月开始收获。冬小麦种植区是中国主要小麦产区，播种面积约占小麦播种总面积94%，产量占小麦总产量约95%。河南、山东、安徽、河北及江苏是中国小麦五大主产区，合计播种面积及产量分别占中国比重约71%及79%。

新季小麦上市流通量不断增加，小麦质量问题逐渐浮现

南方部分产区受异常天气影响，小麦质量受损，市场对新季小麦质量担忧情绪加重，截至2021年6月，中国小麦播种面积约为23,665千公顷，同比增长1.2%，小麦产量约为1.4亿吨，同比上涨1.6%。随着新季小麦大面积收获上市，毒素超标小麦等质差小麦占比高，致使小麦市场供给压力增加。小麦主产区部分区域因遭受强风、降雨等不利天气，新季小麦品质参差不齐，促使新麦市场收购呈分化态势，临储小麦、制粉小麦及饲用小麦等各类型小麦的供需格局存在差异，预计不同小麦品质间价格差异或将扩大。

农业供给侧结构性改革深入推进，小麦最低收购价政策持续调整

2006年至今，小麦最低收购价政策历经三大发展阶段。2008年起，中国政府加大最低收购价实施力度，连续7年上调小麦最低收购价，大幅提升农户种植小麦积极性，小麦整体种植面积由2004年的21,626.0千公顷增长至2016年的24,665.8千公顷。2018年，中国政府下调小麦最低收购价，以调整种植面积减少库存压力。最低收购价政策具有价格托底作用，保证了小麦的最低价格，大幅降低农户种植小麦风险的同时，有效提高农户种植小麦的相对收益，对农户的种植决策具有引导作用。

中国政府对小麦最低收购价格拍卖加强监管，相继调整国家临储小麦投放结构及提高拍卖底价，有效遏制市场对小麦的价格投机性行为。2021年4月3日，中国政府提出将进一步调整国家临储小麦交易规则，加大2014-2017年产国家临储小麦投放力度，进一步提高交易门槛，仅限面粉企业及饲料养殖企业参与竞买，并提高保证金比例、缩短交款期及通过出库率限制与交易资格限制，抑制小麦投机炒作。2021年4月12日，2014-2020年产国家临储小麦拍卖底价由每吨60元上调至每吨2,350元，用粮主体小麦采购成本提高，政策性小麦市场供给力度降低，有效促进流通市场小麦交易量提升，市场可供流通的小麦减少，此外，临储小麦拍卖底价提升进一步提高售粮主体心理价格预期，预计小麦价格重心将整体上移。

玉米价格高企，小麦替代玉米饲用消费增长显著

小麦饲用消费长期处于较低水平，小麦作为基础性口粮之一，对于保障中国粮食安全极为重要，因此小麦优先用于保障食用消费，而玉米供应量更为充足，可作为饲用。随着原油替代能源需求提升，工业领域对于玉米的需求增加促使玉米价格大幅上涨，小麦替代玉米用于饲用消费比例逐渐增加，2020年，小麦饲用消费占总消费量比例由2019年的13%提升至超20%。2021年，美国及巴西等全球玉米主产区遭受天气灾害，或将影响玉米产量，国际玉米市场价格增幅显著，随着玉米价格维持高位及中国玉米减量替代趋势显著，预计2021年小麦进口量有望增加。

随着生猪养殖企业应对措施大幅提升，非洲猪瘟边际影响逐渐减弱，生猪存栏量回升带动饲料消费，但为保障中国饲料粮供需平衡，减少生猪及家禽饲料中玉米用量，中国农业农村部发布《猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案》，提出根据玉米替代原料的供应情况及市场价格进行替代原料选择。小麦凭借获取便利性及能量蛋白价值，且与玉米价差较高，替代优势显著，叠加政策性小麦的投放量大幅增长，小麦替代玉米饲用消费量大幅增加。

深度见解：中国小麦主产区售粮主体惜售心理显著，助推小麦价格上涨

受全球流动性宽松、市场需求复苏、供给相对偏紧等因素影响，国际大宗商品价格逐步回升。中国大宗商品对外依存度较高，进口价格增加致使中国部分原材料价格呈现上涨态势，生产成本升高进一步推高相关产品出厂价格。2021年一季度，中国农产品生产者价格同比上涨7.8%，玉米、大豆生产者价格同比分别上涨41.3%及17.3%，稻谷及小麦价格分别上涨6.8%及7.8%。市场价格方面，2021年6月上旬，主要用于加工的农产品中除棉花及豆粕较2021年5月下旬呈正增长态势外，生猪、大豆及花生等农产品市场价格均呈负增长态势。中国三大粮食作物中，稻米市场价格较2021年5月上旬下降0.4%，玉米下降0.2%，而小麦市场价格降幅最大约为1.7%。

受天气影响，2021年小麦主产区收获时间较往年偏晚，截至2021年6月5日，小麦主产区累计收购冬小麦215万吨，同比减少124.9万吨，新麦收购进度较缓慢。此外，2020年玉米价格大幅上升及小麦价格稳定上涨背景下，新季小麦农户惜售心理显著，小麦贸易商因具备一线收购优势，存在囤货待价而沽的现象。预计新季小麦上市初期将出现阶段性供需不平衡态势，进而将抬高小麦的收购价底部，对小麦市场价格的推涨效应显著。

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