近日，头豹研究院发布《华纳药厂2021年业绩快报动态点评》，全面梳理了华纳药厂2021年度业绩成果、核心产品表现、核心产品所在市场发展趋势及企业运作优势。

华纳药厂2021年度业绩快报发布 营收同比增长20.6%

2022年2月24日，华纳药厂发布2021年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入约11.5亿元，同比增加20.6%；归属母公司所有者的净利润约1.6亿元，同比增加10.3%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约1.4亿元，同比增长11.3%。

公司营收及净利润持续稳定增长。增长主要来自于胶体果胶铋制剂等消化类产品、琥珀酸亚铁片等抗贫血类产品、磷霉素氨丁三醇散等抗感染类产品、吸入用乙酰半胱氨酸溶液等呼吸类产品及吗替麦考酚酯等原料药产品的销售增加。

公司核心化药制剂凭借较好的疗效、较低的副作用及公司强大的渠道拓展能力，市场渗透率迅速提升。部分产品受带量采购的影响，产品价格下降，但是产品销量随之提升，且销售成本减少，公司成本控制能力较强，因此该政策未对公司净利润造成较大程度的影响。

公司原料药业务凭借较高的产品品质、较强的生产及研发能力与多家制药企业形成了稳定的战略合作关系，业务稳中有增。

核心产品销售成果喜人

华纳药厂核心产品主要围绕消化、呼吸、抗感染等重点治疗领域，胶体果胶铋制剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、磷霉素氨丁三醇散等优质产品成为了2021年度业绩增长的主要来源。

其中呼吸类产品吸入用乙酰半胱氨酸溶液在2020年度销售收入为1.2亿元，同比增长66%，占总销售收入的13.5%。2021年度销售额在此基础上继续保持增长趋势，产品市场拓展步伐迅速。

核心产品所处优质赛道将进入行业发展快车道

公司所处多个优质赛道包括肠胃疾病用药、吸入制剂、高端原料药行业等，公司未来将继续深入耕耘，有望在行业快速发展的大趋势下获得不俗成长。

首先，中国肠胃疾病用药市场规模将进入快速增长阶段。中国肠胃疾病用药市场规模在2017年约为600.4亿人民币，2021年增长至672.3亿人民币，年均复合增长率为2.9%。预计未来市场规模增速将提升，到2026年，中国肠胃疾病用药市场规模有望增长至952.6亿人民币。

从需求端看，随着中国经济的发展，城市生活节奏的不断加快，导致较多城市人口生活压力增大、作息及饮食不规律，使肠胃疾病发病率逐年攀升；另外据Ruiz, A.R.统计，肠胃疾病发病率随着年龄的增加而迅速增长，在中国老龄化逐渐加深的背景下，肠胃疾病用药需求也将加速增长。

从供给端看，随着行业标准的逐步明确，行业向规范化方向发展。产品单一且生产难以达到规范要求的企业将退出市场，而具有多样化产品线以及现代化生产能力的企业，将进一步提升渗透率。

中国吸入制剂行业市场正在加速国产替代进程。中国吸入制剂行业市场规模在2017年仅为157.6亿人民币，2021年增长至241.5亿人民币，年均复合增长率为11.3%。预计未来市场规模增速将提升至13.1%，到2026年，中国吸入制剂行业市场规模有望增长至447.2亿人民币。

从需求端看，吸入制剂多用于治疗哮喘、慢性阻塞性肺病等呼吸系统疾病，该类疾病通常为多发病且病程较长，患者需长期用药。另外我国慢性呼吸系统疾病患者基数庞大，且临床用药需求量仍在迅速攀升。

从供给端看，吸入制剂的研发、临床、产业化生产及审批具有较高的行业壁垒（如药物粒子的性质、装置设计及质量等因素对药物疗效有较大影响，因此在药械研发过程中需同时兼顾这些因素，加大了研发难度），因此国产厂商较少，国产替代空间大。随着CDE明确吸入制剂仿制药研发相关的指导原则，以及吸入制剂集采常态化，将推动国产替代进程，行业有望迎来爆发期。

环保政策趋严、原料药等原材料与制剂共同审批制度出台以及带量采购常态化等因素共同提升了原料药品质的重要性。较多制剂生产企业为控制生产成本、降低因原料药品质不佳而带来的风险，倾向于与上游企业进行长期的战略合作、兼并收购供应商、或自建相关业务。

华纳药厂具有原料药+制剂一体化优势，不仅可配合下游制剂企业应对带量采购压力，帮助其降低产品价格；也有利于自身仿制药产品降价，以供应链优势提升产品竞争力，快速切入市场。

企业分析——产业链优势及产品研发的高技术壁垒铸造企业护城河

华纳药厂产品线覆盖化学制剂及中成药多个产业链环节，高端原料药及仿制药行业高技术壁垒铸造企业护城河，研发、生产、销售协同发展。

在产品线布局方面，公司产品覆盖化学制剂及中成药的产业链多环节，包括原料药、仿制药及创新药。通过原料药及制剂一体化能力，提升产品质量，凸显成本优势，推动仿制药市场渗透率提升。同时，公司通过仿制药及原料药收入，持续推动新药研发进程，形成较为稳定且可持续的企业发展模式。

公司建有三大生产基地且配备自动化、智能化生产线，不仅具有较高的生产效率和生产能力，且有助于能耗控制，提升产品品质，减少人工的操作差错及污染风险。

公司凭借手性药物湖南省工程研究中心、华纳大药厂科技开发公司等技术平台，坚持仿创结合的发展方向，具有较强的研发能力。目前公司已有64个已立项在研产品，并保持每年提交10余个仿制药的上市审批申请。

公司针对不同类型及品种的产品制定合适的销售模式，并积极推动终端服务能力的提升。目前公司多个原料药产品市场占有率高达65%以上，化学制剂也取得了单产品在近三年市场占有率提升两倍以上。