2020年9月22日，华住集团登录港交所，也成为了2020年第四家在港二次上市的中概股企业。华住集团此次IPO将发行约2042万股，每股发行价297港元，所得款项净额为59.25亿元，从市值来看，华住已经目前国内市值最高的酒店集团。
酒店行业价值链介绍
酒店业是服务行业的一部分，酒店，又称宾馆、旅馆，是为客户提供安全、舒适的休息或睡眠空间的商业机构。酒店通过出售客房、餐饮、娱乐等综合服务设施，从而获取客房租金和服务报酬收入。现代酒店住宿业发展已逾百年，2020年的这一场世纪疫情似乎成为了显著的分水岭。从年初爆发到全球大流行，再到疫情防控常态化。酒店业在疫情冲击下积极应变自救，全力恢复与拓展，凸显出极强的产业韧性。随着疫情得到有效控制，出行限制的解除及经济复苏与发展，对商务活动及商务旅行的需求将得到恢复。此外，由于旅游业为许多国家及地区的主要经济驱动力，休闲旅游预期将从不断增加的国内休闲旅行继而发展到国际休闲旅行的逐步恢复。尽管疫情的发展及控制仍存在不确定性，但随著经济活动以及休闲及娱乐的个人需求的恢复，预期商务及休闲旅行被压抑的需求最终将被释放。从长远来看，亦有助于重启对酒店行业的需求。
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经历了行业整合和调整之后，中国酒店业正在进入全新的发展阶段
中国酒店业的发展经历了五个阶段，新中国建国初期到20世纪80年代初期，中国酒店行业在计划经济体系的主导下，高端酒店和招待所逐渐增多。高端酒店（主要用于招待外宾，而招待所则是用于满足国内差旅用户的住宿需求。随着访华游客和外事活动增加，高端酒店的需求不断提升。1978年，中国接待入境人数超过180万人次，超过以往20年人数总和，然而这阶段中国酒店数量少，且缺乏现代酒店管理经验和能力，在一定程度上制约行业的发展。因此，在1982年，北京建国饭店引进第一家国际酒店管理集团——半岛集团，采用合营模式（建国饭店提供商业用地和劳动力，半岛集团投资建设并管理）进行酒店经营，提高中国酒店的服务水平和管理能力。这一阶段，中国酒店行业处于起步发展阶段，行业以“高端星级酒店+招待所”为主，高端酒店作为酒店行业的高端住宿产品，招待所作为酒店行业的低端住宿产品，中端酒店产品匮乏，因此该阶段的中国酒店产品结构呈现“哑铃型”。在加速发展阶段（1984-1994年），1984年，国务院颁发了《推广北京建国饭店经营管理方法的有关事项》，并提出酒店服务设施基础设施的建设，促使中国本土酒店崛起和国际酒店集团纷纷登陆中国酒店市场此外，国外酒店集团的入驻为中国酒店业的发展提供了丰富的借鉴经验，中国酒店行业逐步走向规范。1988年，中国文化和旅游部发布《旅游涉外饭店星级的划分与评定》，指导与规范旅游饭店的建设与经营管理，促进酒店行业在基础设施、服务、管理等方面水平与国际接轨。这一阶段，在中国政策大力支持下，中国本土酒店集团和国际酒店集团在中国市场加速发展，国外酒店集团为中国酒店提供现代化的管理、品牌运营的借鉴经验，加速中国酒店行业规范发展。1995年开始酒店业进入了5年的回落阶段，由于扩张速度过快，中国酒店供给过剩，1995年行业利润开始下降。加之，受1998年亚洲金融危机爆发的影响，中国旅游业需求下降，酒店入住率和利润率大幅下降，全行业出现亏损的现象。这一阶段，酒店的供应过剩和金融危机导致中国酒店行业陷入发展低谷。中国酒店行业在1998年跌入低谷之后，受益于中国加入WTO和申奥成功，中国经济和旅游业的加速发展，带动酒店行业复苏。2002年，中国酒店行业出现扭转亏损局面，逐步迈入“黄金十年”发展阶段。2004年，中国入境旅游和国内旅游振兴，入境接待人数首次突破1亿人次，旅游总收入高达6,480亿元，助力中国酒店市场繁荣发展。这一阶段，受益于中国经济和旅游业的发展，中国酒店行业逐步复苏。酒店需求回升，价格上涨，行业利润水平提高，驱动中国本土连锁酒店品牌、国外酒店品牌以及单体酒店不断增长，特别是经济型酒店品牌在该期间夯实基础并迅速崛起，酒店行业处于繁荣发展的态势，现代化管理水平进一步提高。
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中国酒店连锁化率尚低于发达国家和全球平均水平
中国的酒店业是分散的，有大量的独立酒店和少数大型连锁酒店。截至2020年12月31日，连锁酒店仅占中国酒店客房总数的约32%，远低于全球平均水平42%。从2021年到2025年，酒店客房总数预计将以2.6%的复合年增长率适度增长，但连锁酒店的客房供应将以明显较高的复合年增长率增长。同期的复合年增长率为8.8%。
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中国酒店行业市场规模有望从2020年的低谷中逐步恢复
酒店管理集团的自营业务利润主要来自于自营酒店收入端和成本端的价差：①对于收入端，酒店的收入来源于客房（约占80%）、餐饮（约占5-10%）及其他收入。酒店的出租率和平均房价分别受经济、区域、供需关系、CPI等多方面宏观因素影响，进而影响RevPAR（每间可供出租客房收入）和自营业务收入；②对于成本端，酒店的主要成本来源于租金（约占20-30%）、人力（约占20-25%）、折旧摊销（约占10-15%）、能耗（约占6-8%）、酒店消耗品（约占5-8%）等。目前酒店行业面临租金和人力成本持续上涨的压力，因此地理位置、酒店软硬件设施、服务质量水平对酒店的运营尤为重要。在自营模式下，酒店的固定成本占比较高，盈利表现取决于收入端的RevPAR，酒店经营收益弹性大。此外，RevPAR与宏观经济和行业景气度息息相关，因此自营酒店的盈利表现呈现出随经济周期波动的特征。酒店管理集团的加盟业务利润来源于加盟店的加盟收入和加盟成本之差：①对于收入端，酒店加盟业务的收入包括首次加盟费和持续加盟费。首次加盟费用收益取决于门店数量、加盟酒店所属城市、客房数量，而持续加盟费取决于门店数量、加盟店的营业收入、加盟管理费率（约为3-6%）；②对于成本端，酒店加盟业务的成本主要包括行政管理费用、销售费用、人工费用等。加盟业务的利润与RevPAR的相关度较低，主要依赖门店数量的扩张速度，受周期影响小，具有高成长性。因此，当酒店具备品牌管理输出能力后，将逐渐往轻资产的加盟业务方向发展，利润将随着门店数量的增长而呈现成长性。中国连锁酒店的总营业额自2015年的人民币2,452亿元增长至2019年的人民币4,500亿元，复合年增长率为16.4%。同期酒店客房数量及平均可出租客房收入亦有所增长。中国连锁酒店营业额在2020年同比下降36.8%，其主要由于COVID-19疫情爆发所致。在政府遏制疫情蔓延的有效措施以及旅游业复苏及消费者重拾信心后，中国酒店行业已于2020年第二季度逐步恢复增长。
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经历了行业整合和调整之后，中国酒店业正在进入全新的发展阶段
根据国际货币基金组织，自2021年至2025年，中国经济预测将持续增长，名义国内生产总值的复合年增长率在12.8%左右。由于中国持续的经济增长及城市化水平提高，近年来中国家庭的平均收入水平稳定增长，从而提升了购买力。经济增长引发对商务旅行及休闲的需求上升，从而促进酒店业的发展。同时，随着旅游开支持续增加，越来越多消费者正寻求超出原价格合适且地点便利等基本需求的优质住宿体验。因此，在中高档客房供应的增长超越经济增长的同时，中国酒店行业已呈现结构性变动。越来越多房客寻求更物有所值的选项，让中档酒店品牌的知名度日益增长。消费者对于个性化体验的需求产生了多元的住宿需求和消费场景，支撑了多品牌策略的竞争优势。除此之外，中国经济增长，中国交通运输行业呈现稳定发展。铁路、公路及机场等主要交通运输基础设施的建设及运用已于中国录得稳定增长。由于中国快速的经济发展及农村地区的移民涌入，中国正经历快速城市化，城市化率预计将于2025年达到68.8%，较2020年增加4.9个百分点。随著城市群及交通基础设施的发展，消费者的流动性大幅提升，从而推动了对旅行及酒店住宿的需求。
