中国原料奶供需情况

过去数年，中国乳制品消费所需的原料奶量稳定增长，由2016年的43.4百万吨增至2020年的53.0百万吨，年复合增长率为5.1%。由于个人消费者、餐馆、咖啡店及茶饮店对乳制品需求的不断增加，中国乳制品消费所需的原料奶量预计继续增长，于2020年至2025年以6.6%的年复合增长率进一步增至72.9百万吨。2016年至2020年，中国原料奶国内供应量保持相对稳定，于2020年达到34.4百万吨，年复合增长率为3.0%。在每头成母牛的年平均产奶量及奶牛数量增加的推动下，预计2025年原料奶供应将以5.0%的年复合增长率增至43.9百万吨。中国的原料奶多年来一直供小于求。国内供应缺口继续扩大，预计到2025年将达到约29.0百万吨。

中国乳制品消费量所需原料奶量主要由领先的下游乳制品制造商引领。 2015年至2020年期间，中国前五大乳制品制造商的乳制品消费量所需原料奶量从2015年的15.8百万吨增至2020年的23.8百万吨，复合年增长率达到8.5%，远高于行业平均2.5%。 随

着乳业下游不断集中，中国前五大乳制品制造商的乳制品消费量所需原料奶量预计将进一步增长，并于2025年达到36.4百万吨，占中国乳制品消费量所需原料奶总量的58.3%。 2020年至2025年复合年增长率预计达8.9%，仍高于行业平均3.3%。

特别是，随着下游高端液态奶的消费量不断增加，高端原料奶的需求及供应已进入高速增长的阶段。以零售销售价值计，高端液态奶于全部液态奶中的占比自2015年的31.9%增至2020年的42.0%，且有望进一步增长并于2025年超过55.0%。而与其他一般乳制品不同，高端液态奶仅可由高端原料奶制成，以维持其营养价值及风味。因此，预计下游乳制品市场对高端液态奶的欢迎亦将不断带动对高端原料奶的需求，而这为具备与之相匹配的生产能力的大型牧场带来了显著的市场机遇。

原料奶质量

蛋白质含量、脂肪含量、菌落总数及体细胞数目是评估原料奶质量的四个主要指标。较高的蛋白质及脂肪含量通常表示较高的质量。菌落总数及体细胞数目是判断原料奶安全质量的两个主要指标。较低的菌落总数及体细胞数目通常表明较好的卫生条件及较好的动物健康状况。安全及营养的饲料可以保证奶牛的健康，促使其生产出优质安全的原料奶。减少农药及兽药残留中含有的抗生素残留亦非常重要。大型奶牛牧场拥有相对先进的管理技术及优良的奶牛品种，通常可以生产出明显高于行业质量标准的原料奶。

原料奶价格

尽管少数的地方政府部门或乳制品行业协会或不时发布原料奶价格指导意见，但由于该等价格指导意见通常并非强制性，原料奶并无固定价格范围。因此，中国原料奶价格一般受市场供求变动影响。中国的原料奶价格主要由市场供需动态决定。原料奶价格受多种因素影响，包括原料奶质量、市场平均价格及饲料成本。

自2014年以来，中国原料奶价格于2014年初达到峰值人民币4,260元 ╱吨后步入下行通道，主要由于乳制品市场出现产能过剩。此前高涨的原料奶价格吸引小型牧场扩大其畜群数量及增加产量。根据弗若斯特沙利文的资料，中国的原料奶产量因此于2014年同比增加5.3%至31.6百万吨，并于2015年进一步增至31.8百万吨，超出了国内对生鲜乳的需求量，并随后导致原料奶价格自2014年至2015年大幅下降。自2015年至2017年，中国的原料奶价格维持较低水平，并在人民币3,390元╱吨至人民币3,550元╱吨之间波动。 2014年原料奶价格的大幅下降以及其后低迷的原料奶价格淘汰了一部分小型及不具竞争力的牧场，使得中国的奶牛总数有所减少。根据弗若斯特沙利文的数据，原料奶产量因此由2015年的31.6百万吨降至2017年的30.4百万吨。

自2016年至2018年上半年，中国原料奶价格维持在较低水平，在每吨人民币3,390元至每吨人民币3,558元之间波动。低迷的原料奶价格淘汰了小规模及竞争力较弱的奶牛牧场运营商。

因此，原料奶产量由2016年的30.6百万吨降至2017年的30.4百万吨。近年来，中国原料奶价格主要保持上涨势头，月平均原料奶价格由2016年1月的每吨人民币3,550元上涨至2021年12月的人民币4,306元。该上升趋势乃由于(i)领先奶牛牧场运营商的精细化运营； (ii)饲料价格上涨； (iii)劳动力成本上升； (iv)原料奶供应短缺；及(v)原料奶需求旺盛。

2021年期间，原料奶价格在较高水平上保持相对稳定，达到每吨人民币4,000元以上。预计未来一至两年，受饲料价格上涨及高端乳制品需求增加影响，原料奶平均价格将小幅上涨或保持稳定。于2019年、 2020年及2021年，原料奶年平均价格为人民币3,653元╱吨、人民币3,793元╱吨及人民币4,293元╱吨，年复合增长率为8.4%

奶牛养殖

奶牛养殖在很大程度上受气候的影响。一般来说，与炎热潮湿的天气相比，奶牛更喜欢凉爽干燥的天气，因此在中国，北方地区奶牛的畜群规模通常比南方地区大。北纬40度至50度的纬度带被称为「黄金奶源带」，通常被认为是理想的奶牛养殖区。许多全球领先的乳业巨头将他们的牧场设在黄金奶源带附近，以利用良好的气候环境和丰富的自然资源。中国内蒙古、黑龙江等大部分地域等都在这一区域内。

近年来，政府颁布了支持性政策，如《奶业整顿和振兴规划纲要》，鼓励大型牧场的发展，促进了更大规模的奶牛养殖，越来越多的奶牛被安置在大型牧场。规模化牧场是指奶牛数量不少于100头的牧场。与小型牧场相比，该等规模化牧场通常具有更高的产奶量及更高质量的原料奶。总体而言，拥有1,000头以上奶牛的大规模牧场是指需要较大的资金投入、先进的技术、经验丰富的管理团队以及标准化的管理程序及养殖方式的牧场。

大规模牧场普遍更高效、更环保且符合国家可持续发展政策。该等大规模牧场在行业低迷时期亦更具弹性。过去五年，中国的奶牛总数保持相对稳定。由于原料奶需求的强劲增长、规模化牧场的发展及有利的扶持政策， 2020年至2025年，奶牛总数预计将以2.2%的年复合增长率稳步增长，而于2025年达到约11.6百万头。

就奶牛数量而言，中国大规模牧场的比例增长较快。拥有1,000头以上奶牛的大规模牧场的奶牛份额已由2016年的28.8%升至2020年的43.3%，预计2025年将占据52.6%的市场主导地位。

中国原料奶供应行业的主要增长动力

下游乳制品市场需求不断增加。由于中国消费者对安全及多样化的乳制品的需求不断增加，乳制品制造商具有强大的动力来加强质量控制措施。这些乳制品制造商从可供应稳定可靠的优质原料奶的大规模牧场采购优质原料奶。中国下游乳制品市场不断增加的需求亦为上游乳制品价值链的行业参与者（尤其是领先的大规模牧场）带来巨大的市场潜力。

大规模牧场数量不断增加及行业集中度不断提高。通过淘汰零散的小型牧场及整合大中型牧场，中国的奶牛养殖行业一直在不断转型。小型牧场的退出及大规模牧场的增多进一步推动了整个奶牛养殖行业的规模经济，提高了行业集中度及产奶量。

先进的牧场管理及经营效率提高。通过更多地采用现代化管理流程及先进技术，中国的牧场得以简化和优化其业务经营。此举提高了经营效率、降低了成本、提高了奶品质量及增加了每头成母牛的年平均产奶量。

有利的政府政策。中国政府鼓励大规模牧场及规模化牧场严格控制其奶牛的卫生和营养情况。政府亦鼓励牧场及规模化牧场提高原料奶质量。具体而言，中国国务院发布了《关于推进奶业振兴保障乳质量量安全的意见》，要求大规模牧场经营和奶源自给率保持在70%以上。此外，于2020年底，国家市场监督管理总局印发《乳品质量安全提升行动方案》，其中规定了乳制品原料的安全控制要求。这些有利政策为中国乳制品行业的长期发展提供了支持。

中国原料奶供应行业的主要市场趋势

大规模牧场成为新趋势。通过采用先进技术及标准化的管理流程，养殖超过1,000头奶牛的大规模牧场得以生产出大量的安全优质原料奶。中国政府亦出台了《奶业整顿和振兴规划纲要》等有利法规和政策以鼓励发展大规模牧场。预期大规模牧场将持续引领原料奶供应行业。鉴于乳制品行业高度分散的性质，预期将持续进行行业整合。这可为上游和中游乳制品价值链的行业参与者（尤其是领先的大规模牧场）带来巨大的市场潜力。

产奶量及质量提高。由于消费者对乳制品安全性及质量的关注，乳制品公司在选择原料奶供货商时预计将更加谨慎。产量有限及原料奶生产质量欠佳的奶牛牧场运营商预计将逐步被淘汰。此外，规模化牧场的比例不断提高，预期将可提高产奶量及质量。

智能牧场管理。中国的大规模牧场可通过规模化的业务经营，以具成本效益的方式实现其牧场的智能管理，从而提高产奶量及原料奶质量。智能管理使乳制品价值链的行业参与者（包括牧场）能够获得更全面的数据和技术支持。预期此举可在多个方面提高牧场的经营效率。

市场门坎提高。 由于牧场，尤其是大规模的牧场，需要大量的固定资产及牧场投资，原料奶供应市场的技术和资金门坎较高。市场先导者已占据了乳业富有价值的稀缺资源（如理想的牧场位置等），进一步提高了市场门坎。

市场集中度进一步提高。 中国原料奶供应市场呈现集中趋势。根据弗若斯特沙利文的资料，中国不少于100头奶牛的规模化牧场比例已从2015年的48.3%上升到2020年的70.0%。展望未来，中国牧场预计将进一步扩大经营规模，透过规模经济及提高经营效率获益。

饲料价格

奶牛用精饲料主要包括玉米、豆粕和苜蓿。精饲料的价格可能受到多种外部因素的影响，包括(i)气候和环境条件（例如虫灾）； (ii)商品市场价格；及(iii)政府政策。

• 玉米的平均市场价格由2016年的每吨人民币2,016元降至2017年的每吨人民币1,907元。随后，该平均市场价格逐步反弹，并于2020年达到每吨人民币2,333元，2016年至2020年的年复合增长率为3.7%。受下游需求旺盛影响，玉米的平均市场价

格日后将小幅上涨或保持稳定。

• 豆粕的平均市场价格由2016年的每吨人民币3,298元升至2020年的每吨人民币3,336元，保持相对稳定，年复合增长率为0.3%。受下游需求旺盛影响，豆粕的平均市场价格日后将小幅上涨或保持稳定。