头豹发布《因赛集团企业研究报告》。本报告全面梳理了因赛集团（下文称“因赛集团”或“公司”）所处行业情况、基本情况、奖项荣誉、主业情况、行业地位、核心优势、投资亮点及战略规划等方面。

AIGC推动营销科技进入2.0，营销AIGC应用大模型竞赛开启

营销科技（Martech）是营销、技术与管理的有机融合物。随着市场需求转变、技术迭代进化，未来营销、科技、管理的重叠度会越来越高。品牌方、营销科技服务商、渠道方、科技公司等市场主体争先布局营销技术巩固自身的营销价值优势，各市场主体以竞合共存的模式推动营销科技行业持续演进。

在市场规模方面，2018-2021年，营销科技市场规模从494.55亿元增长至739.13亿元，CAGR达到14.3%。品牌主&广告主看重投放效率，对于多渠道营销自动化等智能营销技术需求增长等原因推动市场规模稳步增长。2022年AIGC入局商业市场，推动营销科技直接进入2.0阶段，市场规模达850亿元，预计2025年营销科技市场规模有望达到1,384亿元。

营销科技行业未来生态本土化、集中化趋势明显，进入2023年以来营销AIGC应用大模型呈现百花齐放态势，内容供给模式将向AI生产内容模式方向迭代。营销领域的大模型、生成式营销与服务、商业化演进趋势等话题热度攀升。

AIGC在营销领域应用痛点在于，通用大模型通常难以满足创作者对内容的高水准要求，其生成内容也缺乏打动人心的洞察力，行业亟需一个专注于营销和创意的垂类大模型。

因赛集团自2019年上市以后就开始自主研发营销内容智能创意生成技术，并于2021年推出营销内容智能创意设计生成平台——“因赛引擎INSIGHT engine”，应用于直播营销、电商广告、创意延展等多个营销场景。自2023年初开始，公司开始加大投入力度，在因赛引擎的基础上，自研营销AIGC应用大模型InsightGPT，融入公司二十余年在营销领域积累的各种方法论、智慧资产以及行业精髓，形成独特的算法并持续迭代优化。因赛集团为研发营销AIGC应用大模型，加大投入力度进行技术团队升级，自华为、腾讯、百度、唯品会等大型科技互联网公司引入优秀的技术领导人以及二十多名拥有丰富AI模型开发经验的工程师和产品经理。

从研发INSIGHT engine到构建InsightGPT，从传承到突破，因赛集团将二十余年来沉淀的品牌营销“专业智慧”与AIGC技术深度融合，打造专注于营销内容创意、传播投放及效果转化等环节的垂类大模型，解决通用大模型在营销领域的应用痛点，助推营销行业生产力和生产模式变革，推动营销服务从智力服务型向“智慧X智能”服务模式的转型升级。

中国第一家以品牌管理为主营业务的上市企业

因赛集团是中国第一家以品牌管理为主营业务的上市企业，于2019年6月6日在深交所挂牌上市，通过基于深刻洞察力的营销智慧，结合智能化的数字营销技术、营销AIGC应用大模型等先进技术，为客户提供营销科技赋能与全链条品牌营销智慧服务。

利润率常年处于行业头部位置，现金流质量高，偿债能力强，经营稳健。根据因赛集团2023年Q3报告，公司Q3营业收入和归母净利润分别实现较去年同期增长43.49%和40.88%；前三季度营业收入和归母净利润分别较去年同期增长2.59%和1.79%。公司经营业绩呈现明显的回升趋势，在收购并表影行天下、着力布局效果类营销业务等战略动作的驱动下，业务体量稳健增长，利润水平逐步提升。

从盈利能力来看，公司毛利率长期保持40%左右，净利率保持10%以上，处于行业头部位置；从偿债能力来看，公司资产负债率常年均低于25%，流动比率和速动比率常年均高于2.5，长短期偿债能力强，债务风险极低；公司经营性现金流净额常年超过同期净利润规模，现金流质量高，经营稳健。

通过“内生增长+投资并购”的布局策略，延展公司营销链路，构建“品效合一”的全链路营销服务体系。目前公司主营业务包括战略咨询业务、品牌管理业务、媒介代理业务、数字整合营销业务、公关传播业务，基本涵盖营销全链路。自2020年起，公司持续进行投资并购和内生增长协同整合。一方面，对公司业务优势互补的企业如睿丛咨询、天与空、影行天下等进行控股并购，与其共生增长，推动公司实现构建“品效合一”的全链路营销服务体系，扩充客户资源，提升营销服务能力；另一方面，公司积极自主研发营销AIGC应用大模型，2023年Q4发布InsightGPT内测版，并在“天与空创意节”上展示，实现内生业务拓展的同时以技术赋能业务升级优化。InsightGPT正在加速商业化进程，有望显著提升公司核心竞争力。

因赛集团在行业内具备领先的创意内容专业水准和实力，目前累计获得500多项国际顶尖专业奖项、1,000多项国内重要专业奖项。其子公司天与空和TheNine创意能力突出，在行业内获得戛纳狮子国际创意节金奖、金投赏国际创意节金奖等多项权威奖项荣誉。

战略咨询业务：人文洞察能力、高人效比、客户资源等优势共同构筑业务发展护城河

全资子公司因赛咨询收购睿丛咨询，强化战略咨询业务。睿丛咨询是以文化人类学为核心特色的研究型咨询公司，提供实战高效的文化战略、创新咨询、市场策略，帮助品牌建设更具系统性、引领性、针对性的文化创新定位及落地策略。

战略咨询业务护城河深厚，推动营收持续高增，毛利率高达85%左右。公司战略咨询业务营收从2021年的1,216.14万元增长至2022年的1,999.06万元，2023年上半年营收达到1,051.36亿元，业务成长能力不断提升。从毛利率来看，战略咨询业务毛利率始终保持在80%以上，在2023年上半年甚至超过90%，业务盈利能力较好。

战略咨询业务具备深厚的人文洞察力、高人效比、强专业性和高价值客户粘性强等核心优势，赋能品牌打破认知和思维的边界，助力业绩提升。公司战略咨询业务以20人左右的团队规模，实现年均近1,000万的净利润和80%以上的毛利率，人效比处于行业领先水平。业务团队员工均具备硕博学历，且文化人类学研究时间近10年，近几年陆续接待了来自哈佛、剑桥、耶鲁等全球顶级院校的知名学者游学访问，专业性获得国际⼈类学界的认可。睿丛咨询长期服务于联合利华、古驰等快消、奢侈品等多个行业的先锋和龙头企业，在行业内赢得了极高的美誉度，高价值客户的黏性较强。

品牌管理业务：内容创意生产能力出众，品牌智慧专业能力突出

天与空是因赛集团品牌管理业务的核心控股子公司，是中国顶尖的内容与数字营销策划创意公司。天与空坚持以创意为核心，让创意跨越一切沟通平台，助力客户实现塑造品牌形象、提升品牌美誉度和用户忠诚度，其服务客户多为500强和互联网客户。公司收购天与空后，提升了创意生产能力，扩充了华东地区客户资源。

品牌管理是因赛集团的核心业务，业务营收稳定性较高，毛利率持续维持在40%以上。2023H1年品牌管理业务营收贡献占比70%，业务营收稳定性较高，受外部影响程度偏小；在品牌管理业务的内容创意优势、高价值客户优势等推动下，毛利率始终维持在40%以上，领先于行业内其它上市企业。

品牌管理业务具备突出的品牌智慧专业能力、深厚的洞察力、多元的高质量先锋客户、行业顶尖的创意精英人才等优势，助力客户品牌形象塑造和品牌产品量价齐升。公司以全方位的品牌营销智慧服务体系和在创意和洞察方面出色的实力，维持高价值客户粘性，长期服务汽车、互联网、快消、3C通信、金融等领域的头部企业。此外，公司持续升级和扩展为各类客户服务的能力、深度和范围。

核心优势及投资亮点

因赛集团在专业、技术、客户、人才等方面具备核心优势，构建企业核心竞争壁垒。

因赛集团投资亮点如下：

1. 品牌营销领域龙头企业，内容创意能力突出。作为以创意、内容、洞察、策略见长的头部品牌营销服务商，在行业内专业优势备受认可；共16+人上榜《中国当代创意100人》，累计获得500+项国际顶尖专业奖项及1,000+项国内重要专业奖项，入选“THE WORK 2023”前十等；

2. InsightGPT具备4A级营销智慧内核，营销内容生成技术实力强。公司营销AIGC大模型以整合其企业品牌营销方法论的独特算法和以公司营销实战案例数据为核心的海量高质量数据资产，共同打造4A级营销智慧内核，让InsightGPT更懂营销行业；InsightGPT营销内容生成技术实力强，能快速生成更具营销洞察力、创意沟通力、美学表现力的营销内容；

3. 初步实现品效合一，营销业务链条日趋完善。以品牌营销业务为基石，正在通过业务扩张和资本合作等方式积极拓展效果类营销业务，如2023年并表收购影行天下等；媒介投放与效果转化相关专业实力和服务能力得到进一步提升，营销业务链条也将更加完善；

4. 内生经营与投资并购有效协同发展，形成增长正循环。2020年收购上海天与空，强化品牌管理及创意生产能力，2020-2022年累计贡献净利润1.04亿元；2021年收购上海睿丛，完善战略咨询板块布局，2021-2022年累计贡献净利润0.15亿元；2023年并表收购影行天下，增强效果类营销业务能力；

5. 利润率水平持续位居行业头部。毛利率常年稳定在40%左右，净利率常年超过10%，均位居行业头部水平；印证了“内容为王”的营销行业发展趋势，彰显高质量的内容、创意、策略、洞察输出能力；

6. 长短期偿债能力强，现金流质量高，经营稳健。资产负债率常年均低于25%，流动比率和速动比率常年均高于2.5，长短期偿债能力强，债务风险极低；经营性现金流净额常年超过同期净利润规模，现金流质量高，经营稳健。

十年战略规划

以技术升级、品效合一、出海营销为战略主线，适时布局新业务

根据因赛集团第二阶段发展战略，目前公司以“技术升级”、“品效合一”、“出海营销”为三大战略主线，推动公司构建智能营销科技平台体系，完善营销链路布局，建立出海营销服务能力，并适时布局新业务，不断拓展业绩增长的潜力上限。

1. 公司将加大对营销AIGC应用大模型的研发投入，解决通用模型繁琐难用、缺乏创意灵魂等痛点，构建营销科技行业的专业领先优势。

InsightGPT以整合因赛集团品牌营销方法论的独特算法和以因赛集团营销实战案例数据为核心的海量高质量数据资产，共同打造4A级营销智慧内核，使大模型更懂营销，使营销内容更具“营销洞察力”、“创意沟通力”、“美学表现力”。InsightGPT将AIGC技术与营销策略洞察、内容创意生产、传播投放及效果转化等环节深度融合，助推营销行业生产力的质效提升。

InsightGPT未来将不断迭代升级，致力于成为一款全AIGC驱动的高品质的营销内容智能创意生成平台，助力更多行业的客户提升营销品质、效力和效果转化，实现数智化驱动的品效合一的经营链路闭环；同时有望将公司的高端定制营销服务扩展至更大数量级别的中腰部客户和更多的行业客户中，以获得更大规模的营业收入增长。

2. 公司将以业务扩张与资本合作等方式，积极拓展效果类营销业务，构建全链条营销服务体系闭环，助力品牌出海。

因赛集团于2023年5月收购并表的影行天下主营IP/达人孵化、达人营销、短视频内容制作、账号代运营等业务，品牌电商全案服务能力突出，是抖音首批MCN机构(星图认证)、第一批抖音蓝V生态全效服务商、抖音购物车功能运营服多商(DP认证)、抖音星图服务商、抖音最大的医疗健康达人孵化MCN机构之一，拥有4,000方制作和直播基地、100+自营短视频账号、过亿短视频平台总粉丝数。

自2023年第三季度开始，公司积极推动与国内及出海效果类营销领域的优质合作伙伴战略合作落地，有望拉动公司业务持续增长，促进营销链路更加完善，加速国际化发展进程。

3. 公司将密切关注行业发展趋势，适时布局新业务，不断拓展业绩增长的潜力上限。

基于营销科技行业的发展趋势和动态，公司将择机布局短剧、互动剧情游戏、抖音付费内容、品牌出海、数据研究院等新业务。例如，公司子公司影行天下参与出品的短剧《进击的金秘书》，根据猫眼app数据，位列2023年9月青春短剧热度榜第二；预计2024年至少有《恋恋花颜御捕》、《我的机器人男友》等4部其参与出品的短剧可以上映。此外，影行天下正在推动与外部战略伙伴合作开发一款基于微信小程序的互动剧情游戏，预计最快将于2024年Q1上线。

除子公司自行探索外，公司层面也在尝试在特定新业务领域引入过往业绩得到验证的外部优秀团队，与子公司现有团队优势互补、协同融合，以进一步增强公司整体的发展潜力，提升综合竞争力。

营销科技行业竞争日趋激烈，行业格局伴随着客户需求变化、技术升级等因素正在发生深刻变革。面对内外部环境，因赛集团将继续夯实在专业、技术、客户、人才等方面的优势，构建数智化驱动的全链条营销服务体系闭环，在新一轮行业竞争中因势而变，抢抓机遇，抢占优势。未来，因赛集团致力于发展成为国际化的营销科技和营销智慧服务集团，助推营销行业生产力和生产模式变革，推动营销服务从智力服务型向“智慧X智能”服务模式的转型升级，为更多品牌带来价值增量。

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