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简称PI,是主链上含有酰亚胺环的一类高分子聚合物,是实际使用中综合性能最优异的有机高分子材料之一。聚酰亚胺产品形态包括薄膜、泡沫、纤维、光敏型聚酰亚胺与聚酰亚胺基复合材料等,其中中国聚酰亚胺产业以薄膜为主要产品形态,占比超过70%,且主要以生产低端电工级薄膜为主,高端产品主要依赖进口,原因在于先进生产技术仍由日本、韩国与美国等国际领先国家掌握,国产替代进程缓慢。但由于聚酰亚胺材料的应用领域广阔,且具有不可替代性,2019年中国聚酰亚胺行业市场规模约为135亿元,预计在下游应用领域需求不断扩大的情况下,市场规模将在2024年达到203亿元。随着聚酰亚胺被列入《新材料产业“十三五”发展规划》等重要政策规划,其在中国的产业化进程正在加快。
中国聚酰亚胺行业产品以**薄膜**与**纤维**为主,高性能聚酰亚胺薄膜需在生产环节中采用化学亚胺法与双向拉伸工艺,而中国主要聚酰亚胺产业竞争者多采用热亚胺法与传统流延工艺,**工艺的落后使中国聚酰亚胺高端市场受进口产品垄断,竞争者主要在中端电子级与低端绝缘级市场中生存**。
中国聚酰亚胺相关企业包括时代新材、丹邦科技、万达集团、连云港工业投资集团等企业通过发行债券进行融资,利率在3%-5%左右,主要用于补充经营流动资金与偿还债务。
投资者在筛选聚酰亚胺企业进行投资时除开财务数据与经营状况外,应着重关注聚酰亚胺生产企业的产研结合能力、生产能力与产品结构情况。三方面因素将直接决定公司产品的发展潜力与市场核心竞争力。
**产品结构**:聚酰亚胺行业投资者应关注企业的产品结构,是否覆盖具有更大发展潜力的高性能产品。由于低端产品同质化严重、生产难度低,导致竞争激烈同时利润率低。另一方面,高性能产品具有较高溢价水平,同时竞争更小。以作为军舰隔音阻燃材料的高端聚酰亚胺泡沫为例,售价可达到**5-8万元/立方米**。**举例**:瑞华泰拥有低端PI膜,高性能电子级、导热级、航天级与特种级等多种PI膜产品,拥有完善的产品结构,其高性能特种级PI膜售价可达**2,000-5,000元/千克**,溢价水平远高于其他低端产品。
**产业结合**:优秀聚酰亚胺生产商需与研究机构合作突破技术瓶颈,提高生产技术。投资机构在项目筛选时应关注企业产研结合的情况,评估企业技术进步的潜力。举例:瑞华泰、长春高琦与奥神新材分别与**中科院化学所**、**长春应用化学所**与**东华大学化学系**合作,取得了行业领先的生产技术突破。其中瑞华泰与中科院化学所合作研发的双向拉伸技术是中国首个拥有自主知识产权的高性能聚酰亚胺薄膜生产制造工艺专利
**生产能力**:投资机构应对聚酰亚胺企业的生产能力进行综合评估,结合其产能、产线水平与配套生产人员的经验能力等因素。**举例**:瑞华泰拥有12条聚酰亚胺材料生产线,同时是中国最早使用双向拉伸技术产线的企业。瑞华泰总设计产能达到**1,500吨**。同样长春高琦与奥神新材在聚酰亚胺纤维方面均拥有**超千吨级**的生产能力,是中国唯二能够大规模量产聚酰亚胺纤维的企业
根据以上企业推荐逻辑,本报告将着重介绍瑞华泰、时代新材、奥神新材、惠程科技与国风塑业五家企业。
聚酰亚胺生产属于传统化工业,其商业模式较为简单,投资主要用于扩大产能、产品研发与生产工艺提升,因此聚酰亚胺行业特有的投资风险主要包括:**(1)产能不及预期**;**(2)产品不及市场预期**;**(3)原材料价格波动导致利润下降**。
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