海底电缆是用绝缘材料包裹的，敷设在水下环境的，用于陆地与岛屿/岛屿与岛屿之间电能传播的电缆。海底电缆受到海上风电装机规模扩大和离岸距离增加的双重影响，需求旺盛。海底电缆长期在水底运作，对电缆的阻水和机械性能具有更高的要求，防止水分渗透、船只锚害和洋流冲刷；此外为保证使用寿命，还需具备防腐蚀、防海洋生物的能力。

中国海底电缆行业面临产业政策、市场竞争、原料价格波动、安全和环保等风险，企业应在提高技术水平的同时，积极调整经营策略，规避风险、降低影响。

中国海上风电经历了四个发展阶段，2019-2021年海上风电迎来“抢装潮”，2022年国补退出，省补接力，目前广东、山东、浙江三省已出台补贴政策，推动海上风电向平价上网平稳过渡。中国海上风电朝着国产化和规模化方向发展，海上风电迈入平价上网新时代。

中国海缆产业链发展相较成熟，上游为海缆零部件供应厂商，中游以海缆制造企业为主，下游为应用市场。其中，海缆上游零部件供应包括金属和化工等非金属原材料；金属材料包括铜杆、铝杆、合金铅锭等，化工原材料包括绝缘料等。目前上游代表参与方包括以金属材料为主的紫金矿业、中国铝业，以及以化工原材料为主的中天科技、鼎龙控股等。中游海缆制造厂商主要包括中天海缆、东方电缆、亨通光电等。下游应用市场主要由电力企业和海上风电投资建设企业两种构成。国家电力企业以海上风电EPC总承包工程建设为纽带，与上海风电投资企业一同开发海内外海上风电项目，实现与产业链各环节企业共同发展的最终目标。

对于中国海底电缆企业来说行业壁垒较高，并且企业具有较强的先发性优势。首先，从生产技术上来看，壁垒较高且认证难度高、时间长，在中国市场上，海缆在投用前需完成型式试验和预鉴定试验，耗时一年以上；在国际市场上，海缆还需取得环球接头联盟（UJC）颁发的 UJ 认证，至少经历30个实验项目，总耗时约3年。其次码头等排他性资源进一步提高了壁垒，位于广东、浙江、江苏、山东等海上风电主要产能的沿海城市的企业具有一定的地理位置优势。再者，由于直接原材料成本占比高，单位长度海底电缆降本空间有限，对企业流动资金有一定要求。以铝价为例，2020年初A00铝价从11,500/吨暴涨至14,500/吨，跌幅高达20%，这一定带来了对于海底电缆成本的提升。自海底电缆约占海上风电投资造价的8%-13%，不同地区受到地质条件、离岸距离和水深等因素影响，工程造价有所差异。以广东为例，2020 年底海上风电典型造价约为1,7600元/千瓦，其中，海缆环节造价约为3,344/千瓦，占初始投资的19%。

海底电缆是海上风电抗通缩的关键环节，其原材料约占生产总成本的90%，降本空间有限。2020年海底电缆约占海上风电市场规模的8%-13%，随着海上风电其它环节成本降低，该比重将持续增加。根据测算，2026年中国海底电缆市场规模预计可达624.72亿元，2022-2026年CAGR为62%，其中阵列海缆CAGR为49%，送出海缆CAGR为66%。