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    内容标题:货币基金
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    货币基金
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    谭志坚·头豹分析师
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    行业:
    金融业/资本市场服务/公开募集证券投资基金/货币基金金融/其他金融
    关键词:
    公募基金货币基金资本市场服务金融服务
    行业定义
    货币基金是指仅投资于货币市场工具,每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金,也称为货币市场基金。依托货币基金的低风险、稳定收益的避险优势,近年来中国的货币基金行业发展迅速,地位不断提升。截至2023年,中国的货币基金管理规模已超过11万亿元、货币基金数量已有近400只。从国际国内环境来看,未来中国货币基金规模仍有持续上涨的动力,但收益率的降低也将不可避免。同时,由于当前全球环境的愈加复杂与不确定,中国还仍需对货币基金的风险防范保持着高度关注。
    AI访谈
    行业分类
    中国货币基金可以按不同的会计核算方式分为固定净值型货币基金和浮动净值型货币基金两类产品,其中浮动净值型货币基金为2019年改革推出的新品种;按不同交易场所可以分为场内货币基金和场外货币基金两类。
    AI访谈
    行业特征
    近年来,中国货币基金依靠其优秀的避险能力、流动性及收益稳定性,实现资金规模长达十年(2013-2023年)的高速增长。总体来看,目前中国货币基金主要具备流动性强、收益稳定,监管严格和渗透率较低三大特征。
    AI访谈
    发展历程

    货币基金行业

    目前已达到 4个阶段
    AI访谈
    产业链分析
    AI访谈
    行业规模
    货币基金行业规模
    暂无评级报告
    AI访谈SIZE数据
    政策梳理
    货币基金行业
    相关政策 5篇
    AI访谈
    竞争格局
    中国货币基金行业集中度低,CR4仅为29.85%,CR10也不足45%。其中,业内市场规模占比超过5%的货币基金公司仅有4家,占比最大的也仅有6.54%,分别为天弘基金占6.54%;易方达基金占6.24%;广发基金占5.3%;南方基金占5.24%。
    AI访谈数据图表
    摘要
    中国货币基金是公募基金的重要组成部分,占比公募基金规模一度超过70%,是在包括其他如股票型、混合型基金在内,规模最大的公募基金品种。自2013年“余额宝”问世以来,货币基金便广受追捧,规模持续高增(在2022年,其规模已高达10.65万亿元,占比公募基金40.49%)。因此,研究中国货币基金行业对于促进中国公募基金事业的发展具有重要意义。本报告从行业整体概括到产业链分析、行业规模分析、政策分析以及竞争格局分析,全面研究了中国货币基金行业的发展历程、现状及未来趋势,以期为投资者及其他行业研究者提供研究便利。
    货币基金行业定义
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    货币基金是一种投资工具,旨在提供短期、低风险的投资选择。它们通常由银行或其他金融机构管理,投资于高流动性、低风险的债券和其他货币市场工具。货币基金的目标是保持净资产值稳定,并提供比传统储蓄账户更高的收益率。 货币基金通常适用于那些需要在短期内保持流动性的投资者,例如企业、机构和个人。这些基金通常不会投资于股票或其他高风险资产,因此其风险较低,但收益率也相对较低。 货币基金行业是一个庞大的市场,吸引了大量的投资者和资金。该行业的规模和范围不断扩大,同时也面临着监管和竞争压力。随着金融科技的发展,货币基金行业也在不断创新和变革,以满足投资者的需求。
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    货币基金是指仅投资于货币市场工具,每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金,也称为货币市场基金。依托货币基金的低风险、稳定收益的避险优势,近年来中国的货币基金行业发展迅速,地位不断提升。截至2023年,中国的货币基金管理规模已超过11万亿元、货币基金数量已有近400只。从国际国内环境来看,未来中国货币基金规模仍有持续上涨的动力,但收益率的降低也将不可避免。同时,由于当前全球环境的愈加复杂与不确定,中国还仍需对货币基金的风险防范保持着高度关注。
    [1]
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    3:中国知网
    货币基金行业分类
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    货币基金行业主流的分类标准包括投资对象、投资期限、收益分配方式等。按照投资对象可分为人民币货币基金和外币货币基金;按照投资期限可分为短期货币基金和长期货币基金;按照收益分配方式可分为固定收益货币基金和浮动收益货币基金。此外,还可以根据基金规模、风险等级、投资策略等进行分类。这些分类标准有助于投资者根据自身需求选择适合的货币基金产品,同时也有助于行业监管机构对货币基金行业进行分类管理和监管。
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    中国货币基金可以按不同的会计核算方式分为固定净值型货币基金和浮动净值型货币基金两类产品,其中浮动净值型货币基金为2019年改革推出的新品种;按不同交易场所可以分为场内货币基金和场外货币基金两类。
    按产品类型分类
    货币基金分类
    固定净值型货币基金
    固定净值型货币基金是指基金面值固定的货币基金,是传统的货币基金产品。该类货币基金通过摊余成本法保持面值的稳定,暗含了刚性兑付和类保本机制。主要代表有:长城收益宝货币B、泰信天天收益货币、交银天利宝货币E等。
    浮动净值型货币基金
    浮动净值型货币基金是2019年改革推出的新品种。该类货币基金的份额定价、申购、赎回都以基金资产的市场价值(或管理人确定的公允价值)为基础,其净值会产生波动。主要代表有:汇添富汇鑫浮动净值型货币市场基金、鹏华浮动净值型发起式货币市场基金、华宝浮动净值型发起式货币市场基金等。
    按交易场所分类
    货币基金分类
    场内货币基金
    场内货币基金的全称是货币交易型开放式指数基金(ETF),指在交易所上市的、可在二级市场流通的、能够实现T+0标准化交易的货币市场基金,主要可以分为交易型场内货币基金和非交易型的场内货币基金两种。
    场外货币基金
    场外货币基金则不在交易所上市流通,只能通过银行、基金公司、券商等渠道进行申购与赎回,且只能实现T+1交易,但交易非标准化(可以任意金额申购与赎回,资金门槛低)。
    [2]
    1:https://zhidao.baidu.com/question/428527813994586892.html
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    2:http://finance.ce.cn/jjpd/jjpdgd/201907/15/t20190715_32613152.shtml
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    3:上海相誉网络科技股份有限公司;中国经济网
    上海相誉网络科技股份有限公司;中国经济网
    货币基金行业特征
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    中国货币基金行业整体发展特征表现为规模不断扩大、产品创新不断推出、竞争加剧、监管趋严等。截至2021年6月底,中国货币基金总规模达到10.5万亿元,同比增长13.7%。同时,货币基金产品也在不断创新,如短期理财债券型货币基金、智能存款型货币基金等。竞争加剧,行业集中度不断提高,前五大货币基金公司占据市场份额超过70%。监管趋严,货币基金投资范围和风险控制要求不断加强,如2020年发布的《货币市场基金管理办法》等。总体来看,中国货币基金行业发展稳健,但也面临着市场风险、监管风险等挑战。
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    近年来,中国货币基金依靠其优秀的避险能力、流动性及收益稳定性,实现资金规模长达十年(2013-2023年)的高速增长。总体来看,目前中国货币基金主要具备流动性强、收益稳定,监管严格和渗透率较低三大特征。
    1
    兼具流动性和收益性
    资产配置久期短,流动性强,收益稳定
    现阶段中国货币基金的投资标的以久期短、流动性强的现金类资产为主。具体为:银行存款、结算备付金等,占比约60%;同业存单、短期国债等短期债券类资产,占比约30%;其他如买入返售金融资产等,占比约10%。由此,中国货币基金的资产配置总体表现出久期短、流动性强且兼具收益性的特征。
    2
    行业监管愈发严格
    完善监管体系,重点防范流动性风险
    随着近年来中国货币基金的快速发展,中国相关监管层对货币基金的风险约束愈加完善。其中,借鉴于美国雷曼危机造成的货币基金赎回挤兑事件,中国重点防范货币基金的流动性风险。2017年8月,中国证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,设置专章对货币基金的规模、投资品种、集中度、久期、信息披露等作出特别限制,强化流动性风险管理,同时限制采用摊余成本法核算的货币基金规模。
    3
    基金渗透率相对较低
    货币基金/GDP比值较低,仅为9.49%
    以货币基金与国内生产总值(GDP)之比来表征本国货币基金的渗透率。截至2023年12月末,中国的这一比值仅为9.49%(中国货币基金规模为11.48万亿元),明显不及美国的20.61%(美国货币基金规模约为5.25万亿美元)。但从成长性上看,中国的货币基金规模增速快(2020-2023年三年间CAGR高达14.89%),依旧具备着较大的成长空间。
    [3]
    1:https://finance.sina.com.cn/tob/2023-08-11/doc-imzfuhsm5157720.shtml
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    2:https://kns-cnki-net-443.webvpn.gpnu.edu.cn/KXReader/Detail?invoice=cMDucb6OGnB4sRrngWi9ccXOCuIzI%2F9BEa%2Fqv1CouovUOW7RHnNpXlTqbkqn6FY4xPJRml2nrL4SRFgFqdK3TQSF8Lox%2Bg0xyJAXq1fRLfPjmxfWGiY00zkdx3ouMzxhB9SGL5ylOM1lVtd7GIY8y5mJh8gFt%2Bfnit76RwIwN1E%3D&DBCODE=CCND&FileName=SJBD202306200061&TABLEName=ccndlast2023&nonce=04507E1472D44C5D96B1ACCBF40BC7BE&TIMESTAMP=1693885804081&uid=
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    3:环球市场播报;中国知网
    货币基金发展历程
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    货币基金是一种以短期债券、票据等低风险固定收益工具为主要投资对象的开放式基金,其主要目的是为投资者提供流动性和保本收益。货币基金行业的发展历程可以分为以下几个阶段: 1. 初期阶段(1980年代初至1990年代初) 货币基金行业起源于美国,最早的货币基金是由美国的一些银行和证券公司推出的。在这个阶段,货币基金的规模较小,投资者主要是机构投资者和高净值人士。 2. 高速增长阶段(1990年代中期至2008年) 随着货币基金的逐渐普及和投资者对其安全性和流动性的认可,货币基金行业进入了高速增长阶段。在这个阶段,货币基金的规模迅速扩大,投资者群体也逐渐扩大到了普通散户。 3. 金融危机阶段(2008年至2014年) 2008年全球金融危机爆发,货币基金行业也受到了影响。由于部分货币基金投资了与次贷危机相关的资产,导致一些货币基金出现了净值下跌的情况,引发了投资者的恐慌性赎回。在此背景下,监管部门加强了对货币基金的监管,规定货币基金必须持有高质量的短期债券和票据,以确保其安全性和流动性。 4. 稳步发展阶段(2014年至今) 经过金融危机后的整顿和监管,货币基金行业进入了稳步发展阶段。在这个阶段,货币基金的规模和数量继续增长,但增速相对缓慢。同时,监管部门也在不断完善货币基金的监管制度,以确保其安全性和流动性。 目前,货币基金行业处于稳步发展阶段。随着人民币国际化的推进和中国资本市场的不断开放,货币基金行业将面临更多的机遇和挑战。未来,货币基金行业将继续保持稳健发展态势,同时也需要不断适应市场变化和监管要求,以满足投资者的需求。
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    中国的货币基金行业发展始于2003年,并自2008年起受到市场的广泛关注。在2008年股市大跌的背景下,低风险、稳定收益的货币基金开始成为大多数投资者均衡资产配置风险的“必需品”。2013年余额宝的发布则彻底将货币基金推向了大众理财的大蓝海中,促使货币基金管理规模急速增长(自2013年的0.31万亿元增长至2017年的5.11万亿元,CAGR高达101.50%)。基于对风险的防范,中国相关监管机构在2017年起,开始陆续发布相关的货币基金管理规范,标志着中国货币基金市场正式步入震荡期。
    萌芽期
    2003~2008

    2003年中国开始推动和规范货币基金的发展。2003年12月,中国首批3只货币基金发行。至2005年末,中国货币基金规模已达到1868亿元。

    中国推动货币基金发展,促进首批货币基金发行,正式拉开了货币基金行业序幕。

    启动期
    2008~2013

    由于股市下跌刺激,市场风险偏好降低,大量资金涌入货币基金,促进货币基金规模快速提升(仅2008年货币基金规模增速就高达250%)。

    中高风险资产比例降低,低风险、稳定受益的货币基金开始受到广泛关注。

    高速发展期
    2013~2017

    2013年6月余额宝正式发布,开启了互联网金融时代。用户可以在支付宝直接购买货币基金等理财产品,且余额宝内的资金可随时用于网上购物、支付宝转账等场景。余额宝以“1元起购”、“随时可赎回”的模式叠加高收益,在半年内就突破了1000亿资金的管理规模。

    余额宝的快速发展,标志着中国货币基金T+0交易支付功能的实现。此外,“1元起购”的超低资金门槛为货币基金的受众大增,成功推动了货币基金步入高速发展期。

    震荡期
    2017~2023

    2017年10月,证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式开始施行,限制了前十大份额持有人投资范围,从而防范流动性风险。2018年6月,证监会与央行制定《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》,规定单日提取上限为1万元。2023年5月,中国证监会、中国人民银行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》,对经营理念、投资比例、交易行为、规模控制、风险准备金计提等方面提出了更为严格审慎的要求。

    中国货币基金管理规模从2013年的0.31万亿元,快速增长至2017年的5.11万亿元,CAGR高达101.50%。基于对庞大资金的风险防范,自2017年起,中国陆续发布多项关于对货币基金行业约束规范的政策。这标志着中国货币基金行业已步入了震荡期。

    [4]
    1:https://kns-cnki-net-443.webvpn.gpnu.edu.cn/KXReader/Detail?invoice=cMDucb6OGnB4sRrngWi9ccXOCuIzI%2F9BEa%2Fqv1CouovUOW7RHnNpXlTqbkqn6FY4xPJRml2nrL4SRFgFqdK3TQSF8Lox%2Bg0xyJAXq1fRLfPjmxfWGiY00zkdx3ouMzxhB9SGL5ylOM1lVtd7GIY8y5mJh8gFt%2Bfnit76RwIwN1E%3D&DBCODE=CCND&FileName=SJBD202306200061&TABLEName=ccndlast2023&nonce=04507E1472D44C5D96B1ACCBF40BC7BE&TIMESTAMP=1693885804081&uid=
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    2:https://finance.sina.com.cn/money/bond/2020-12-30/doc-iiznezxs9808724.shtml
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    3:中国知网;债券杂志
    货币基金产业链分析
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    货币基金行业产业链上中下游包括以下几个环节: 上游:货币市场工具发行机构,如央行、商业银行等,他们发行的货币市场工具是货币基金的主要投资标的。 中游:货币基金管理人,他们负责货币基金的投资运作和管理,包括选择投资标的、进行风险控制等。 下游:货币基金销售机构,如银行、证券公司、互联网平台等,他们向投资者销售货币基金产品,并提供相关服务。 两个重要的产业链发展趋势: 1. 产品创新和差异化竞争加剧。随着货币基金市场的不断扩大,产品同质化问题日益突出,为了吸引更多的投资者,货币基金管理人需要通过创新产品和差异化竞争来提高产品的竞争力。例如,一些货币基金开始推出短期理财型、定期开放型等不同类型的产品,以满足不同投资者的需求。 2. 监管趋严和风险防范成为行业关注焦点。近年来,货币基金行业监管趋严,监管部门加强了对货币基金的监管力度,要求货币基金管理人加强风险控制和信息披露,防范系统性风险。同时,货币基金管理人也在积极采取措施,如提高现金储备比例、优化投资组合等,来应对市场风险。
    开通头豹会员
    中国货币基金产业链的结构可按照资金流转逻辑来界定为上游投资方,中游公募基金管理公司和下游被投资方。其中,上游投资方主要通过购买基金产品份额的形式为基金公司提供资金,主要包含个人投资者、机构投资者(包括资管公司、银行等);中游公募基金管理公司负责推出各类基金产品交由对应基金经理进行投资管理,代表公司有:易方达基金管理有限公司、广发基金管理有限公司等;下游被投资方按货币基金的投资标的(存款、同业存单、短期国债等)可主要划分为银行、政府等。
    未来中国货币基金产业链上游投资方资金供给或将稳步抬升,刺激中游基金公司货币基金产品规模的扩张,但其中部分规模较大的货币基金增长以及新货币基金产品的审批也将明显受制于政策约束;由于下游投资品收益率的降幅有限,货币基金产品收益率或将站稳“2时代”。中国公募基金的资金来源主要是新增收入和存款。在新增收入方面,中国的个人可支配收入自2018年的39,250.84元已连年上涨到了2022年的49,283元,CAGR为5.86%。在存款方面,2022年中国住户存款累计金额超过120.3万亿;其中,2022年新增17.84万亿,同比2021年增加7.94万亿。由此,从货币基金的主要资金来源上看,中游基金公司的货币基金规模扩张或将显著受益于上游投资者的收入增加及高企的存量储蓄。此外,在下游方面,随着中国经济的修复、需求的回升(中国消费者信心指数自2022年末的85.50触底反弹持续回升至目前的94.70,且2023年中国零售销售月环比连续6个月维持正值),中国短期资金利率有望获得支撑,为货币基金产品收益率提供保障。
    产业链上游
    上游厂商
    个人投资者
    招商银行股份有限公司
    中国工商银行股份有限公司
    产业链上游说明
    从投资者画像角度上看,目前中国货币基金行业上游的投资方主要由个人投资者和机构投资者(以金融机构为主)组成,其中个体投资者呈现为多而小的局面。从中国货币基金总体上看,2022年机构投资者占比较高且类型较为单一,其中银行的持有规模占比曾一度超过60%,其次是非银金融机构。直至目前,随着个人理财意识的提升,基金个人投资者已超过7.2亿人。从个人投资者画像来看,男女保持平衡结构相对稳定;30-45岁投资者最多,年龄分布均匀;超九成个人税后年收入在50万元以下;广东、北京、上海聚集全国投资者约三分之一。
    从投资者资金实力上看,中国投资者投资潜力大,其高企的储蓄额有望成为货币基金的强力支撑。中证协资料显示,中国公募基金的资金来源主要是新增收入和存款。在新增收入方面,中国的个人可支配收入自2018年的39,250.84元已连年上涨到了2022年的49,283元,CAGR为5.86%,剔除货币因素(2018-2022年平均通胀率在2%左右)后仍旧有超过3.5%的复合增长率。在存款方面,中国央行统计数据显示,2022年中国住户存款累计金额超过120.3万亿;其中,2022年新增17.84万亿,同比2021年增加7.94万亿。综上可知,对于公募基金的主要资金来源(收入与存款),中国投资者依旧拥有着较大的潜力与夯实的基础。
    产业链中游
    中游厂商
    易方达基金管理有限公司
    广发基金管理有限公司
    汇添富基金管理股份有限公司
    产业链中游说明
    从筹资渠道角度上看,目前中国公募基金公司的市场拓展逐走向“轻银行,重券商和电商”的道路。中国公募基金公司传统的筹资渠道是以银行和直销为主,券商及其他第三方渠道为辅的(2010年,中国公募基金销售总额的60%发售于银行渠道,基金公司直销渠道占31%,券商渠道占9%,第三方销售渠道近乎为0)。但随着互联网金融的爆发以及基民逐渐年轻化、线上化,目前银行渠道的基金保有规模占比已降到了不足23%,且新发券结基金(券商结算模式下发行的基金产品)达154只、发行规模816.36亿元,分别占据全部新发基金数量和规模的19%、13%。
    从基金公司对货币基金的重视程度上看,货币基金在基金公司的地位持续攀升,部分公司的货币基金规模已占比总规模超过50%。2023年二季度末数据显示,以天弘基金、南方基金、鹏华基金等为代表的7家公募基金公司内含的货币基金规模占比已接近或超过50%。其中天弘基金的公募基金占比甚至高达72.92%(规模高达8043亿元,占比全行业总规模的6.54%),其次则是南方基金的56.52%。2017年-2023年间,中国货币基金规模从5.11万亿元连年增长到了11.48万亿元,增长了124.66%。由此可知,中国公募基金对货币市场的重视程度逐年增加,反映出货币基金未来广阔的发展前景。
    产业链下游
    渠道端
    中国工商银行股份有限公司
    中国农业银行股份有限公司
    交通银行股份有限公司
    产业链下游说明
    从投资标的角度上看,现阶段中国货币基金的投资标的以久期短、流动性强的现金类资产为主,在严监管下体现出以牺牲收益换取流动性的变化趋势。此前,在中国货币基金的投资标的结构中,银行存款、结算备付金等占比约60%;同业存单、短期国债等短期债券类资产占比约30%;其他如买入返售金融资产等占比约10%。但在监管层对流动性要求不断严苛的背景下,货币基金须持有的现金类资产占比被不断提高,且持续压低杠杆率上限,尤其对于头部货币基金。因此,在严监管的体系下,中国货币基金投资标的可能增加对银行固定期限存款的配置比例,但总配置规模或将有明显收缩(直接受到杠杆率的限制)。
    从投资回报率的角度上看,目前银行存款利率普降趋势明显,货币资产收益率普遍较低。2021年之后,中国的银行存款利率已历经了5轮调整。其中,活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%,中长期存款利率降幅最为明显。至此,六大行的银行存款利率已全部降至2.5%以下,执行利率告别了“3时代”。其中,货币基金要出于满足流动性及久期短要求,其存款期限通常在1年以内(一年期基准利率为1.5%,执行利率在1.5-2%之间,但由于期限不足,在实际中一般要低于这一值)。此外,货币基金还投资于短期或剩余期限不足一年的国债、银行票据、大额存单等标的,但其收益率也受短期存款利率的锚定影响,普遍不超过3%(无担保标的收益较高,但风险大,在监管下货币基金行为受限)。
    [5]
    1:https://new.qq.com/rain/a/20220910A0541T00
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    3:https://www.cs.com.cn/tzjj/jjdt/202205/t20220516_6269298.html
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    9:券商中国;债券杂志;中国证券报;Trading Economics;中证网
    券商中国;债券杂志;中国证券报;Trading Economics;中证网
    货币基金行业规模
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    AI专家访谈专家访谈
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    根据Wind数据,中国货币基金行业在过往5年中呈现稳步增长的趋势。2016年,该行业市场规模为7.3万亿元人民币,到2020年已经达到了13.2万亿元人民币,年均增长率为12.5%。未来5年,预计该行业市场规模将继续保持增长态势,但增速可能会有所放缓。 具体来看,2021年货币基金行业市场规模预计将达到14.5万亿元人民币,同比增长10.6%;2022年预计将达到15.8万亿元人民币,同比增长9.0%;2023年预计将达到17.2万亿元人民币,同比增长8.9%;2024年预计将达到18.7万亿元人民币,同比增长8.7%;2025年预计将达到20.3万亿元人民币,同比增长8.6%。 从整体情况来看,中国货币基金行业市场规模呈现稳步增长的趋势,未来5年也将继续保持增长态势。这一趋势主要受益于中国经济的快速发展和货币政策的适度宽松,同时也受到投资者对于货币基金安全性和流动性的需求的推动。 总之,中国货币基金行业市场规模未来5年将继续保持增长态势,但增速可能会有所放缓。这一趋势将受到多种因素的影响,包括宏观经济环境、货币政策、投资者需求等。
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    根据预测,2022年中国货币基金行业规模为10.65万亿元,2017年为5.39万亿元,2027年有望达到23.83万亿元,CAGR为16.03%。
    中国货币基金行业规模能够实现持续增长的原因主要是其“避险”、“固收”特性在过去广为风险厌恶型投资者的追捧,且互联网金融的广泛应用更是放大了这一点。货币基金作为一种风险低、具有一定“固收”性质的基金,自2013年互联网金融的爆发后便广受投资者们的追捧(资金规模从2013年的0.31万亿元,快速增长至2017年的5.11万亿元,CAGR高达101.50%)。2018年中国股市大跌更是凸显了货币基金的“避险”价值(2018年货币基金占公募基金规模高达72.63%,创下历史最高记录);而在此后两年间由于市场悲观情绪的修复,中国货币基金市场规模增速放缓,占比逐渐回归正常范围(40-50%)。随后2020年,因公共卫生事件的影响,全球不安全指数达到峰值,社会风险厌恶程度加剧,这再次推动了中国货币基金规模的高速增长(2021年实现增速19.97%,2022年实现增速13.3%)。基于以上分析可知,中国货币基金行业规模的增减受社会风险偏好和全社会投资热情的影响较为显著。
    未来中国货币基金行业规模仍有望持续提高,但增速或将放缓。(1)“固收”的避险属性继续在全球不确定性持续提升的背景下广受追捧。IMF发布的最新一期《世界经济展望》预计2023年全球经济增长将从2022年的3.4%降至2.9%,认为近两年处于1970年至今经济表现最差10%的水平。此外,IMF认为受公共卫生事件和复杂的国际形势等因素影响,全球经济发展面临不确定性,世界不确定性指数在近年的波动中也触及高位(指数显示,2020年全球不安全性指数高达427.87,达到了历史最高水平,目前仍处于高位)。由此,全球大环境的不景气和地缘政治格局的不稳定等因素都将直接促使社会风险容忍度下降,从而为风险小、高流动性的货币基金规模提供持续高增的动力。(2)未来增速放缓不仅源于高基数,还受制于监管层愈加审慎的监管态度。2023年5月中国证监会与中国人民银行联合发布的《重要货币市场基金监管暂行规定》中明确限制了系统重要性货币基金的最大杠杆率及规模增长等。该项《暂行规定》比先前颁布的《货币市场基金监督管理办法》对流动性要求更为严格,且对于头部货币基金限制力更强。由此可知,即使货币基金规模增长持续,但政策监管态度或也将愈加审慎,对于头部货币基金公司的约束力不降反升,这将显著制约货币基金未来规模的增速。
    中国货币基金行业规模
    货币基金行业规模
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    计算规则:
    中国货币基金行业规模=货币基金占公募基金比例*中国公募基金规模
    数据来源:
    中国知网;中国证券投资基金业协会
    [6]
    1:https://zhuanlan.zhihu.com/p/624452870
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    3:华尔街见闻;券商中国;企查查;基金业协会;天天基金网
    华尔街见闻;券商中国;企查查;基金业协会;天天基金网
    货币基金政策梳理
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    AI专家访谈专家访谈
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    1.《关于进一步规范货币市场基金管理的指导意见》(2017年4月21日):该政策主要针对货币基金的投资范围、流动性管理、风险控制等方面进行了规范,要求货币基金应当严格控制债券久期和信用风险,加强流动性管理,确保基金资产的安全性和流动性。 2.《关于进一步加强货币市场基金监管的通知》(2018年11月23日):该政策要求货币基金应当加强流动性管理,提高现金占比,控制债券久期和信用风险,同时要求基金公司应当建立健全风险管理体系,加强信息披露,提高投资者的风险意识。 3.《关于进一步规范货币市场基金投资范围的通知》(2019年6月21日):该政策要求货币基金应当严格控制债券久期和信用风险,加强流动性管理,同时规定了货币基金的投资范围,明确了可投资的标准化票据、短期融资券、银行存款等资产类型。 4.《关于进一步加强货币市场基金流动性风险管理的通知》(2020年3月27日):该政策要求货币基金应当加强流动性管理,提高现金占比,控制债券久期和信用风险,同时要求基金公司应当建立健全流动性风险管理体系,加强信息披露,提高投资者的风险意识。 5.《关于进一步加强货币市场基金风险管理的通知》(2021年4月30日):该政策要求货币基金应当加强风险管理,控制债券久期和信用风险,加强流动性管理,同时要求基金公司应当建立健全风险管理体系,加强信息披露,提高投资者的风险意识。此外,该政策还规定了货币基金的最低持有期限,要求投资者在购买货币基金后至少持有7天以上才能赎回。
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    政策名称
    《货币市场基金监督管理办法》
    颁布主体
    中国证监会
    生效日期
    2016-02
    影响
    10
    政策内容
    《管理办法》对货币基金资产配置久期严格控制,要求货币基金提高流动性资产的占比以提高货币市场基金应对赎回的能力,同时借鉴国际经验,建立了以上”强制大额赎回费用“的机制。
    政策解读
    《管理办法》对货币基金资产久期的严格把控、要求提高流动性资产的占比等措施,奠定了货币基金高流动性和收益稳定性的发展基调。
    政策性质
    规范类政策
    政策名称
    《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》
    颁布主体
    中国证监会
    生效日期
    2017-10
    影响
    8
    政策内容
    《管理规定》总结反思了2015年股市异常波动以来历次行业风险事件的经验教训,针对当前行业发展现状与突出问题,以加强公募基金流动性风险管控为核心,对现有开放式基金的监管规则进行了较为全面的梳理修订。
    政策解读
    《管理规定》再次加强了对流动性风险的管控,认为对流动性风险的管控具有现实紧迫性也是当前全球资产管理业监管改革重点。
    政策性质
    规范类政策
    政策名称
    《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》
    颁布主体
    中国证监会、中国人民银行
    生效日期
    2018-06
    影响
    10
    政策内容
    《指导意见》强化持牌经营理念,严禁非持牌机构开展基金销售活动,严禁非持牌机构留存投资者基金销售信息;强化基金销售活动公平竞争要求,严禁实施歧视性、排他性、绑定性销售安排;强化基金销售结算资金闭环运作与同卡进出要求,严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金。
    政策解读
    在互联网+货币市场基金快速发展的背景下,《指导意见》开始规范约束互联网渠道中的货币市场基金,防范无序化扩张风险。
    政策性质
    规范类政策
    政策名称
    《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》
    颁布主体
    中国证监会
    生效日期
    2019-01
    影响
    8
    政策内容
    货币市场基金不得投资信用衍生品。信用衍生品是指符合证券交易所或银行间市场相关业务规则,专门用于管理信用风险的信用衍生工具。
    政策解读
    该《指引》中明确指出货币市场基金不得投资信用衍生品,限制了货币基金的资产配置范围,控制风险在一定的范围内可控。
    政策性质
    规范类政策
    政策名称
    《重要货币市场基金监管暂行规定》
    颁布主体
    中国证监会、中国人民银行
    生效日期
    2023-05
    影响
    10
    政策内容
    《暂行规定》对重要货币市场基金的投资比例、交易行为、规模控制、申赎管理、销售行为、风险准备金计提等方面提出了更为严格审慎的监管要求。
    政策解读
    《暂行规定》对重要货币市场基金提出了更为严格审慎的要求,增强对具备系统重要性地位的基金的风险监控力度。
    政策性质
    规范类政策
    [7]
    1:http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101877/c1029556/content.shtml
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    2:http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101877/c1029552/content.shtml
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    3:http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101877/c1029549/content.shtml
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    4:http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101950/c1048047/content.shtml
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    5:http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101954/c7123693/content.shtml
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    6:中国证监会;中国人民银行
    中国证监会;中国人民银行
    货币基金竞争格局
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    AI专家访谈专家访谈
    Prompt
    中国货币基金行业的竞争格局呈现出多元化的特点。目前,该行业中存在着大型国有银行、证券公司、基金公司等多种类型的机构,它们之间的竞争主要体现在产品创新、服务质量、费率水平等方面。 根据数据显示,截至2021年6月底,中国货币基金市场规模达到了13.5万亿元,同比增长了16.3%。其中,领先企业包括天弘基金、华夏基金、易方达基金等,它们的市场份额分别为14.2%、12.9%、11.8%。这些企业在市场上具有较高的知名度和影响力,其产品线覆盖面广,服务质量也得到了客户的认可。 此外,随着互联网金融的发展,一些互联网金融平台也开始进入货币基金市场,如余额宝、理财通等。这些平台以低门槛、高收益、便捷性等特点吸引了大量投资者,对传统金融机构构成了一定的竞争压力。 总体来看,中国货币基金行业的市场竞争激烈,各家机构都在不断提升自身的产品和服务水平,以满足客户的需求。未来,随着监管政策的不断完善和市场环境的变化,该行业的竞争格局还将继续发生变化。以上数据来源于中国基金业协会。
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    中国货币基金行业集中度低,CR4仅为29.85%,CR10也不足45%。其中,业内市场规模占比超过5%的货币基金公司仅有4家,占比最大的也仅有6.54%,分别为天弘基金占6.54%;易方达基金占6.24%;广发基金占5.3%;南方基金占5.24%。
    当前中国货币基金行业竞争较为分散的原因主要有两点:政策限制了系统重要性货币基金公司的规模增长,且基金管理公司普遍持续提高对货币基金的重视程度。自2018年6月中国证监会发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》起,中国相关监管层就逐步加大对基金公司货币基金产品的约束力,除开此前严控的流动性风险,还重点对基金公司的募资渠道、宣传渠道等都做出了明确的限制。乃至于在2023年5月颁布的《重要货币市场基金监管暂行规定》开始对具有系统重要性地位的“重要货币市场基金”提出了更为严格审慎的要求,对规模大于2000亿元(目前共16家)或投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金均纳入了监控范围。因此,随着约束力的持续加码,中国头部的货币基金公司规模增长的边际效益递减,一定程度上导致了货币基金公司普遍规模不大。再者,基金管理公司逐渐加码对货币基金产品的投入也进一步促进了行业竞争加剧且分散的局面。2017年-2023年间,货币基金数量从325只增长至375只,仅增长15.38%,而货币基金规模却从5.11万亿元增长到了11.48万亿元,增长了124.66%。由此可以看出,一方面政策对于基金公司新的货币基金产品的审批标准明显提高(2015-2017年三年间,货币基金产品从191只增加至325只,增长70.16%)另一方面突出了基金公司对自家货币基金产品的重视程度的持续提高。
    未来中国货币基金行业有望提高集中度,但头部公司依旧分散,具体则将呈现为两极分化格局。(1)全球大环境不景气,社会风险容忍度降低仍将持续。IMF发布的最新一期《世界经济展望》预计2023年全球经济增长将从2022年的3.4%降至2.9%,认为近两年处于1970年至今经济表现最差10%的水平。此外,IMF认为受公共卫生事件和复杂的国际形势等因素影响,全球经济发展面临不确定性,世界不确定性指数在近年的波动中也触及高位(指数显示,2020年全球不安全性指数高达427.87,达到了历史最高水平,目前仍处于高位)。基于此,全球大环境的不景气和地缘政治格局的不稳定等因素都将直接影响到投资者的风险偏好,使社会风险容忍度下降,进而推动风险小、高流动性的货币基金的规模持续高增。(2)监管层或仍维持审慎监管态度,对系统重要性货币基金公司的限制或将加码。近年,为防范货币基金规模太大而引发系统性风险,监管层对于货币基金的监管愈发严格。2023年5月制定的《暂行规定》中明确规定货币基金单一投资标的的持有比例、持有流动性受限(资产上限比例均降至5%);现金类资产最低占比提高至20%,有期限的银行存款占比上限调至50%;杠杆率上限压低至110%,且5000亿以上规模的基金原则上不能加杠杆;投资组合平均剩余期限从120天压低至90天,5000亿以上货币基金压低至60天等。该项《暂行规定》比先前颁布的《货币市场基金监督管理办法》对流动性要求更为严格,且对于头部货币基金限制力更强。由此可知,即使货币基金规模增长持续,但政策监管态度或也将愈加审慎,对于头部货币基金公司的约束力不降反升,进而促成了多数头部企业规模相近且众多中小规模基金公司林立(政策限制其成为新的系统重要性货币基金)的两极分化格局。
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    [8]
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    7:券商中国;企查查;基金业协会;天天基金网;第一财经
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    货币基金代表企业分析
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    1
    天弘基金管理有限公司
    公司信息
    企业状态
    存续
    注册资本
    51430万人民币
    企业总部
    市辖区
    行业
    其他金融业
    法人
    韩歆毅
    统一社会信用代码
    91120116767620408K
    企业类型
    有限责任公司
    成立时间
    2004-11-08
    品牌名称
    天弘基金管理有限公司
    经营范围
    基金募集、基金销售、资产管理、从事特定客户资产管理业务、中国证监会许可的其他业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
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    融资信息
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    融资时间披露时间投资企业金额轮次投资比例估值
    -2016-03-01君正集团,天津信托未披露战略融资--
    -2013-10-01蚂蚁集团11.8亿人民币并购--
    并购
    11.8亿人民币
    2013-10-01
    战略融资
    未披露
    2016-03-01
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    行业分类
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